INGのアナリストは、日本銀行の最近の25ベーシスポイントの金利引き上げと今後の引き上げ見通しについて議論しました。この報告は、中央銀行がインフレ目標を達成する自信を持ちながらも、今後のガイダンスに対して慎重なアプローチを維持していることを説明しました。今後の金利引き上げが期待されているものの、それは2026年以前には発生しない可能性が高いです。 日本銀行は25bpの引き上げを行い、今後の引き上げに対してもオープンな姿勢を維持しています。植田和男総裁は、前向きなガイダンスについて中立的なコメントを提供しました。11月の消費者物価指数は予想通りで、継続的なインフレ圧力を示しており、来年後半にはもう一度25bpの引き上げが予想されています。

持続可能なインフレ期待

会議の声明は、持続可能なインフレに対する自信を示しており、一貫した賃金の増加と企業の賃金設定への影響リスクが低いことが期待されています。ヘッドラインインフレは、エネルギー補助金や米価格の下落により、2026年初頭には2%を下回ると予測されています。しかし、コアインフレはわずかに減速するだけで、2%を上回ると期待されています。 USD/JPYは、外国為替ヘッジコストが日本の米国債保有者にとって低下するため、来年減少することが予想されています。三ヶ月先物FXヘッジコストは、2023年後半のピークの6.00%から年率3.22%に低下しました。 日本銀行は、持続可能なインフレに対する自信の高まりを裏付ける、広く期待されていた25ベーシスポイントの金利引き上げを遂に実施しました。しかし、植田総裁の中立的な前向きガイダンスは、再度の動きに急いでいないことを示唆しています。これは、即時のボラティリティを抑制する観察の期間を示しています。

将来のインフレ予測

我々は、来年2026年の後半まで再度の金利引き上げはないと予想しています。11月のコアCPIデータ（生鮮食品とエネルギーを除外）は、前年同期比で2.3%の増加を記録し、基礎的な価格圧力が維持されているという見解を強化しています。日本銀行は次の動きを示す前に、春にもっと多くの賃金成長データを待つ可能性が高いです。 ヘッドラインインフレは、主に政府の補助金と食品価格の低下により、2026年の最初の数ヶ月で2%を下回ると予測されています。我々は、2024年にエネルギー補助金と同様の影響を見ましたが、その際にヘッドラインの数字が一時的に下落しつつも、中央銀行の長期的な政策の方向性には変化を与えませんでした。したがって、トレーダーは、この予測される短期的なヘッドライン数字の下落を超えて考えるべきです。 今後の1年間で、我々はUSD/JPYが下落することを期待しています。重要な要因は、日本の機関が米ドル資産をヘッジするコストの急降下です。振り返ってみると、これらのFXヘッジコストは2023年後半に約6.00%のピークに達しましたが、現在はわずか3.22%に低下しており、日本のファンドが米国債を保有し、円を支える魅力を高めています。 デリバティブトレーダーにとって、この見通しは、中期的に強い円を目指すポジショニングを示唆しています。短期的なUSD/JPYコールオプションを売却することは、予想される静かな期間から利益を得る戦略となる可能性があります。その後、2026年中頃の満期を持つJPYコールオプションを購入することは、次の潜在的な金利引き上げのタイミングと合致するかもしれません。

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