BOJの金利引き上げと市場の反応

日本銀行（BOJ）は、政策金利を25ベーシスポイント引き上げて0.75%にすることを全会一致で決定しました。この動きは予想されており、BOJは実質金利が低いため、金融政策を引き締め続ける意向を強調しました。 USD/JPYの為替レートは1%以上上昇し、約157.40に達しました。この動きは、BOJが中立金利の範囲を1%から2.5%の間で広く見積もることを維持するという決定に影響されました。 BOJは、賃金とインフレの圧力が持続していることを示唆し、さらなる金利引き上げの可能性を示しました。BOJの上田総裁は、政策金利が中立金利の範囲の下限を下回っていることに言及しました。 市場の期待は、今後2年間で75ベーシスポイントのBOJ金利引き上げの可能性を示しています。同時に、FRBは50ベーシスポイントの緩和を行う可能性があり、これによりUSD/JPYは2年物の暗示的な政策金利の差に沿って、140.00に近づく可能性があります。 日本銀行は本日政策金利を0.75%に引き上げましたが、市場はこれをハト派的な動きと見ています。このため、USD/JPYは1%以上上昇し、157.40近くに達しました。この反応の理由は、中央銀行が中立金利の広範な見積もりを引き締めなかったことでした。 我々は、トレーダーはBOJが長期的に緩和的であり続けるというナラティブをシフトすべきだと考えています。上田総裁自身が、現在の政策金利は中立金利の推定値の下限1.0%を下回っていると述べており、これは今後数ヶ月にわたって金利を引き上げ続ける明確な意図を示しています。

日本の経済指標とUSD/JPYの見通し

この見方は、日本の持続的なインフレによって裏付けられており、2025年11月の全国コアCPIは2.7%で、BOJの2%の目標を20ヶ月連続で上回っています。中央銀行はまた、賃金設定の行動が依然として強いことを警告しており、インフレが自然に冷却する可能性は低いことを示しています。これらの条件は、2026年初頭のさらなる金利引き上げの障壁を低くします。 対照的に、米国経済は減速の兆しを示しており、新年にはFRBの利下げがより可能性を帯びています。2025年11月の最新の雇用報告では、雇用の著しい減速が示され、米国のコアインフレは2.5%に着実に冷却しています。金利を引き上げるBOJと利下げを行うFRBの政策の乖離が、我々の見通しの中心的な理由です。 デリバティブトレーダーは、USD/JPYが大きく下がるポジショニングを検討すべきです。最近の157.40への急騰はインプライドボラティリティを高め、オプションが高くなっていますが、プットオプションやプットスプレッドは、下落から利益を得る方法を提供するかもしれません。2023年末にあった市場がFRBの利上げサイクルの終了を価格に織り込んでいった際の動きと類似のダイナミクスが見られています。 スワップ市場は現在、次の2年間で75ベーシスポイントのBOJの利上げを価格に反映しており、同時に50ベーシスポイントのFRBの利下げも織り込まれています。この両国の期待される金利経路の間の基本的なギャップは、現在の為替レートには反映されていません。これは、USD/JPYペアが140.00という我々のターゲットに向かって大きく下落する余地があることを示唆しています。

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