アトランタ連邦準備銀行の総裁ラファエル・ボスティックは、最近のブログ記事でインフレーションとの闘いに関する懸念に触れました。彼は最新の雇用報告が混合した経済状況を示しているものの、見通しに大きな変化をもたらさず、前回の連邦準備制度理事会の会議では金利を変更しなかったことを支持することを述べました。 ボスティックは、調査により原材料コストが上昇し、企業が利益率を守るために価格を引き上げざるを得ない状況にあると報告しました。彼は、インフレーションに対する勝利を早急に宣言することに警告を発し、価格圧力の要因は関税を超えるものに起因しているとしています。予測によれば、2026年までにGDPは約2.5%の増加が見込まれており、金利の引き下げは期待されていません。

金利調整の役割

連邦準備制度は、価格の安定と雇用の最大化という二つの任務で米国の金融政策を導いています。金利調整はこれらの目的の中心であり、借入コストや米ドルの強さに影響を与えます。インフレーションが2%を超えると金利が引き上げられ、USDの魅力が高まります。一方、低インフレーションや高失業率は金利の引き下げを引き起こし、通貨の価値を下げる可能性があります。 連邦準備制度は、年間に8回の政策会議を開催して経済状況を評価します。特別な状況では、量的緩和（QE）を適用して経済に流動性を注入し、米ドルに影響を与えることがあります。反対に、量的引き締め（QT）は債券保有高を減少させ、一般的にUSDの価値を支えることになります。 連邦準備制度からはより慎重なトーンが見られ、何人かのメンバーはインフレーションとの闘いが終わっていないと警告しています。最近の12月会議で金利を変更しなかったことは、政策を緩和することへの抵抗感を示しています。この見方は、差し迫った深い金利引き下げを期待することが早計であるかもしれないことを示唆しています。 この警告は、2025年11月の消費者物価指数（CPI）報告がインフレーションが3.1%で、2%の目標を大きく上回っていることを示した際に発せられました。懸念のあるサービスインフレーションの進展が最近数カ月停滞しています。このデータは、経済における基本的な価格圧力が依然として存在することを支持しています。

連邦準備制度の姿勢と市場価格の乖離

この制約的な姿勢と現在の市場価格の間には乖離が見られます。今週の時点で、フェドファンド先物は2026年半ばまでに少なくとも2回の金利引き下げを織り込んでいます。ボスティックの2026年の金利引き下げの予測がないことは、このハト派的なコンセンサスに直接挑戦しています。 連邦準備制度の内部でこのような見解の乖離は、高い市場のボラティリティを引き起こすことがよくあります。今後数週間では金利に敏感な金融商品は不安定な価格動向を経験することが予想されます。デリバティブトレーダーは、MOVEインデックスなどの金融商品に反映されるオプション価格が、このタカ派的なサプライズのリスクを完全に捉えていない可能性があることを考慮する必要があります。 「高金利が長く続く」シナリオに向けてポジショニングすることは、慎重な戦略である可能性が高いです。トレーダーは、現在緩和サイクルを予想しているSOFRに関連する短期金利先物を再評価するかもしれません。金利引き下げの延長によるリスクを保護または利益を得る戦略には価値があるかもしれません。 2023年と2024年の教訓を思い出すべきです。市場は連邦準備制度の方向転換を前もって試み続け、失望する結果になりました。この歴史的なパターンは、金利引き下げに向けて積極的にポジショニングする前に慎重であるべきことを示唆しています。連邦準備制度の信頼性が問われており、彼らは政策を長期間にわたり過度に厳しく保つことを選ぶかもしれません。

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