スイス政府は、2025年と2026年の平均インフレ率を0.2%と予測し、2027年には0.5%に増加するとしています。GDP成長率は、2025年に1.4%、2026年に1.1%、2027年には1.7%と見込まれています。 スイスフラン（CHF）は、このデータによって大きく影響を受けないと考えられ、USD/CHFは0.06%高の0.7965で取引されています。スイスはGDPで見ると、ヨーロッパで9番目に大きな経済を持ち、世界的な生活水準においても高く評価されています。

スイスの経済構造

スイスの経済は、主にサービスに基づいたオープンで自由な市場システムに依存しており、EUが主要な貿易相手国です。強力な輸出セクターが知られており、時計、食品、化学、製薬産業で優れた成績を収めています。また、低い税率により税金回避地と見なされています。 スイス経済の成長率は鈍化していますが、その安定性と高い生活水準はスイスフランに利益をもたらします。商品価格はCHFに対して限られた影響を持っていますが、金や石油の価格は穏やかな影響を示します。CHFの安全資産としての地位は金との相関性に寄与しており、スイスが燃料を輸入しているため、石油価格はその評価に影響を与える可能性があります。 スイスのインフレ率が0.2%に留まり、GDP成長が来年は1.1%に鈍化すると予測されているため、スイス国立銀行（SNB）が金利を引き上げる理由はほとんどないと考えられます。このハト派的な姿勢は根付いており、特に11月のCPIは前年同月比でわずか0.1%と報告されたことから、SNBは政策金利を現行の1.00%のまま2026年まで維持する可能性が高く、フランにとっては大きな利回りの不利を生み出すことになります。 この予測可能な政策環境は、通貨のボラティリティを抑制しており、オプションの売却を検討するのに理想的な時期です。ヨーロッパ中央銀行と米国連邦準備制度が金利を大きく引き上げているため、EUR/CHFやUSD/CHFのような通貨ペアのインプライド・ボラティリティは抑えられたままと考えられます。我々は、フランが主要な通貨に対して定義された範囲内で推移すると見込んでおり、プレミアムを集めるためにストラングルの売却機会を模索しています。

金利と通貨のボラティリティ

金利差は特に米ドルに対して弱いフランを強く支持しており、米国のフェデラルファンド金利が3.5%を上回っているため、USD/CHFの先物を長期で保有することは魅力的なキャリートレードとなります。トレーダーは金利差から利益を得ることができ、さらには価格上昇の可能性も享受できます。先週の製造業データがわずかな収縮を示していることを考えると、スイス経済の基本的な状況は強いフランを支持していません。 しかし、フランの安全資産としての地位を認識しておくことは重要です。予期せぬグローバルな金融ストレスや地政学的な緊張が発生すると、安全を求める動きが急速に進み、CHFを強化し、これらのポジションを迅速に解消する可能性があります。USD/CHFの安価なアウト・オブ・ザ・マネーのプットを購入することは、今後数週間でのブラックスワンイベントに対する賢明なヘッジとなるでしょう。 この状況は、2010年代中頃に見られた期間に似ており、SNBはフランが強くなりすぎて輸出主導の経済に悪影響を与えないよう積極的に努力していました。すでに2025年第三四半期にEU向けの輸出が弱含みを示しているため、フランが過度に強くなる場合、中央銀行が口頭で介入することを期待しています。これはフランの価値に柔らかな天井を提供し、我々の弱気の見通しを強化します。

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