ロシアの海上原油輸出は2022年初頭以来の水準に増加しました。この上昇にもかかわらず、国際エネルギー機関（IEA）は、精製所の運営の混乱により、11月のロシアの全体的な石油輸出に急激な減少が見られると示しています。 ロシアの海上原油輸出は先週、1日あたり424万バレルに達し、2022年初頭以来の最高を記録しました。出荷量は2週間で約100万バレル増加し、4週間の平均は368万バレルに上昇し、10月末以来の最高となりました。

在庫の課題

これらの出荷の大部分は購入者がいないため、タンカーに保管される在庫が増加しています。IEAによると、在庫は8月末以来213百万バレル増加し、1日あたり200万バレル以上の増加となっています。 11月には、ロシアの石油輸出が2022年初頭以来初めて1日あたり700万バレルを下回りました。原油輸出、パイプライン配送を含む量は1日あたり470万バレルに減少しました。石油製品の輸出は1日あたり210万バレルに減少し、これはウクライナのドローン攻撃がロシアの精製所の生産と石油製品の輸出を減少させたことによる可能性が高いです。 要点として、ロシアの海上原油輸出は2022年初頭以来の最高に達しましたが、多くの原油が未販売でタンカーに保管されていることから、この数字は誤解を招くかもしれません。これは、供給が水面に出ている一方で、実際のエンドユーザーの需要との間に潜在的な乖離があることを示唆しています。 この浮遊した在庫の増加は、原油価格に対する弱気の見通しを指し示しています。この原油は最終的には売却されなければならず、おそらくは割引価格での販売が予想され、ブレントやWTIのようなベンチマークに下方圧力をかけるでしょう。今後数週間で安定またはやや低い原油価格に対してポジショニングを考慮すべきです。

市場戦略

同時に、ロシアの精製製品の輸出、ディーゼルやガソリンなどは2022年初め以来の最低水準に達しています。これはウクライナのドローン攻撃がロシアの精製所のインフラに対して続いているための直接的な結果です。これにより、世界的な供給が緊縮するため、精製製品の価格に対して強気の見通しが生まれています。 この乖離は、原油を製品に精製する際の収益性を表すクラックスプレッドにおいて明確な機会を提供しています。3-2-1クラックスプレッドはすでに1バレルあたり45ドル以上に拡大しており、これは2024年中頃の市場ショック以来一貫して見られなかった水準です。暖房油やガソリンの先物をロングポジションとし、原油先物をショートポジションで取引することを考慮すべきです。 精製所への攻撃から生じる地政学的リスクは大きな不確実性をもたらし、価格の変動が高い可能性があります。この環境は、大きな価格変動から利益を得ることのできるオプショントレーダーにとって理想的です。主要なエネルギー先物のストラドルやストラングルを購入してこの予想される混乱を活用することを検討すべきです。 過去を振り返ると、2023年末から2024年初頭にかけて、精製所の生産に対する混乱が製品価格を急騰させた一方で、原油価格は比較的抑えられていたのを目撃しました。歴史的データは、これらの精製マージンの拡大が急激であり、正しくポジショニングされた者にとって利益をもたらす可能性があることを示唆しています。したがって、原油に対して単純な方向性の投資を行うのではなく、製品-原油スプレッドに焦点を当てることが最も賢明な戦略であるように思われます。

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