EUR/CHFペアは、スイス国立銀行（SNB）が政策金利を0%に維持する決定を下した後、スイスフランが強くなったため、3日連続で下落しました。この決定は予測と一致しており、SNBの慎重で安定したアプローチを反映しています。今の焦点は来週の欧州中央銀行（ECB）会合に移り、金利が変わらないことへの期待があります。 SNBが政策金利を変更しない決定は、前回の評価と比較して最小限のインフレ圧力と一致しています。11月のインフレは8月の0.2%から0.0%に減少し、中期的な予測は安定しています。SNBは、金利が変わらない場合、2025年にインフレが平均0.2%、2026年に0.3%、2027年に0.6%に達すると予測しています。

スイスの経済見通し

スイスの経済は第3四半期に縮小しましたが、見通しはわずかながら改善の兆しを示しています。国内総生産（GDP）は2025年に1.5%未満、2026年に約1%の成長が予想されています。ネガティブ金利の可能性は依然として残っていますが、SNBのマーチン・シュレゲル総裁は、その復活の可能性は高まっていないと述べており、そのような措置の閾値が高くなったことを示唆しています。 今後、市場の注目はECBの利上げ決定に向けられています。ECBは現在の主要政策金利を維持する見込みですが、最近の政策立案者の発言から、来年の利上げの兆候が浮上しています。 SNBが政策金利を0%に保持していることで、フランの強さがEUR/CHFを0.9300レベルに押し下げています。これは、SNBの安定した対応への反応と見られ、ニュースがないことは安定したフランにとって良いニュースと解釈されています。トレーダーは、これを過去3日間のトレンドの継続と見なすべきです。 私たちが注目すべき重要な乖離は、SNBとECBの間のものです。2025年11月の最新のユーロスタットの速報値は、ユーロ圏のヘッドラインインフレが2.8%に上昇していること示しており、これによりECBは2026年に行動を余儀なくされる可能性があるという憶測が高まっています。これは、0.0%のスイスのインフレとは対照的であり、SNBが利上げを考慮する理由はありません。

市場への影響と取引戦略

この政策のギャップの拡大は、ペアのさらなる下落に向けてポジショニングすることを示唆しており、EUR/CHFのプットオプションを購入して継続的な下落から利益を得ることが考えられます。SNBは、スイスのインフレが2027年まで1%を下回ると予測しており、今後しばらくこの政策の違いを固定しています。EUR/CHFの抵抗が最も少ない道は、今後数週間で下向きになるようです。 ただし、フランが急激に強くなりすぎた場合、SNBが通貨市場に介入する意欲については慎重である必要があります。先週発表されたデータによると、SNBの外貨準備高は7150億CHFに達しており、行動するための大きな力を持っています。この介入の脅威は、下落が急速になりすぎた場合にEUR/CHFペアの底を置く可能性があります。 私たちは、SNBが突然ペッグを解除した2015年1月の市場の混乱を思い出します。このことは、突然の政策変更がどれほど激しいボラティリティを引き起こすかを示しています。SNBは介入の障害が高いと述べていますが、その歴史は私たちが油断してはいけないことを示唆しています。この記憶は、トレーダーがフランに対して過度に大きな一方向のベットをすることを控えることを助けるべきです。 来週のECBの会議を控えた不確実性とSNBの行動の常なる脅威を考えると、取引におけるインプライド・ボラティリティを利用することが賢明な戦略です。オプション市場を見てみると、EUR/CHFの1ヶ月のインプライド・ボラティリティは、先月の4.8%から6.5%に上昇しています。方向に関係なく価格の変動から利益を得るオプション戦略を使用することは、年末までの賢明なアプローチとなるでしょう。

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