USD/JPYの為替レートは、12月19日に日本銀行が25ベーシスポイントの利上げを行うと市場が予想したため、155.45に上昇しました。この期待は、財政刺激策や日本の賃金成長の上昇の可能性によって支持されています。BBH FXアナリストによれば、長期的な公正価値は140に向かうことを示唆しています。 日本の10月の現金給与に関する最新データは混合結果を示しています。労働者の現金給与は前年同月比で2.6%増加し、9月の2.1%から上昇しましたが、フルタイム労働者の安定した賃金成長率は前年同月比で2.2%で、9月の2.3%と比較してわずかに減少しました。

賃金増加の可能性

日本の賃金成長は0.7%の生産性成長によってインフレ圧力を引き起こしていませんが、賃金増加の可能性があります。UAゼンセン労働組合は、2025年に4.75%の賃上げに合意した後、正規社員に対して6%の賃上げを求める計画です。 12月19日に日本銀行が0.75%に25bpsの利上げを行う確率は90%とされています。引き締めの金利政策と日本の新たな財政刺激策が組み合わさることで、円高が進展する可能性があります。USD/JPYは、米日二年物国債の利回り差が示唆するように140に向かう調整が考えられます。 2025年12月8日現在、USD/JPYは155.50に向かっていますが、市場は12月19日の日本銀行の利上げがほぼ確実であると見込んでいます。この乖離は、中央銀行の将来予想ガイダンスが次の大きな動きを引き起こすシナリオを示しています。したがって、来る日々においてボラティリティの急上昇を見越してポジショニングを行うことが重要です。 90%の確率で25bpsの利上げが織り込まれているため、焦点は日本銀行のトーンに移り、オプション戦略が魅力的になります。2023年7月の日本銀行の政策変更の際、USD/JPYの暗示的ボラティリティは25%を超えました。これは、今後の会議で期待されるものの歴史的前例となります。12月19日以降に満期を迎えるアット・ザ・マネー・ストラドルを購入することで、最終的な方向性に関わらず大きな動きを捉えることができる可能性があります。

USD/JPYの長期戦略

140.00の公正価値に向けた長期的なスライドに備えるためには、2026年第一四半期に満期を迎えるJPYコールオプションの購入が直接的なアプローチとなります。歴史的に、スポットレートと米日二年物利回り差によって示唆されるレベルの間のギャップは最終的に縮小します。今年はその利回り差が50ベーシスポイント以上縮小し3.8%にまで至っており、ペアが下落するための基本的な圧力が高まっています。 逆に、「ダブリッシュ・ハイク」は円高派を失望させ、USD/JPYを156.12の抵抗水準を突破させる可能性があります。日本の総要素生産性成長は、2022年から2024年にかけて年率0.8%を超えることに苦しんでおり、過度に攻撃的な引き締めサイクルに対する構造的な逆風として残ります。短期のUSDコールオプションを利用して、この潜在的な上昇サプライズに投機することができます。 すでにUSD/JPYのロングポジションを保有している方にとって、12月19日の会議前には急落に対するヘッジが重要です。UAゼンセン労働組合による6%の賃上げ要求の計画は、2024年の春闘で確保した5.28%の多年ぶりの高い賃上げからの勢いを基にしています。プットオプションスプレッドを使用することで、コスト効率的に下落リスクへの保護を提供することができます。

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