日本銀行の総裁、上田和夫氏は、将来の金利引き上げに関する不確実性を指摘しています。中立金利の現在の推定値は広範囲にわたっています。 日本の金融環境は依然として緩和的であり、政府の経済対策が成長を後押しすることが期待されています。この対策はインフレに対して混合的な影響を持つ可能性があります。

為替レートの動き

現在、USD/JPYは0.09%上昇し、155.46で取引されています。日本銀行は2%のインフレ目標を持つ価格安定を確保するための金融政策を担当しています。 2013年以降、日本銀行は成長を促進するために超緩和的な金融政策を採用し、2016年にはマイナス金利を導入するなどの革新を行いました。2024年3月、日本銀行は金利を引き上げ、これらの政策からの転換を示しました。 日本銀行の政策は当初は円安をもたらし、2022年と2023年には他の中央銀行の金利引き上げとの違いからその傾向が強まりました。しかし2024年には、日本銀行が政策の方向性を変更したため、この傾向は変わりました。 政策を見直す理由には、円安、世界的なエネルギー価格の上昇、そして日本のインフレが銀行の2%目標を上回ることが含まれています。日本での給与上昇もインフレ圧力に影響を与えています。

市場戦略の考慮事項

上田総裁の金利の見通しに対する不確実性は、日本銀行が注意深くあることを示唆しています。これは、今後すぐに積極的な政策引き締めを期待しないべきことを意味します。その結果、日本円は米ドルのような金利の高い通貨に対して弱いままである可能性が高いです。 我々は、USD/JPYが2025年に160の水準に漂流することを見込んでおり、これは2024年末に言及された155のハンドルを大きく上回っています。2024年3月の日本銀行の最初の歴史的な金利引き上げの後、2025年夏にはもう1回の小さな調整が行われただけでした。この遅いペースは、銀行がより多くのデータがない限り決定的な動きを躊躇しているという考えを強化します。 核心的な問題は、大きな金利差であり、これが人気のキャリートレードを促進し続けています。米国連邦準備制度の主要金利が3.75%である一方、日本はわずか0.25%であるため、円を借りてドルを購入することが利益を上げている状態です。このギャップが続く限り、円に対する根本的な圧力は続くでしょう。 デリバティブトレーダーにとって、この高い不確実性と明確な政策の乖離の環境はボラティリティの購入を指し示しています。円のさらなる弱さに賭けるUSD/JPYコールオプションの需要が増加しています。しかし、突然の政策変更や介入のリスクを考慮すると、ストラドルのようなオプション戦略を利用してボラティリティ自体を取引することは、今後数週間において慎重なアプローチかもしれません。 市場の不安が、円のインプライドボラティリティ指標の上昇に反映されています。統計によると、日本円ボラティリティインデックス（JYVIX）は2024年末の投機的混乱の際に見られた高値に再び近づいています。これは市場が方向が不明確であっても急激な動きの可能性を織り込んでいることを示しています。

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