水曜日に、中国人民銀行（PBOC）はUSD/CNYの中央レートを7.0754に設定しました。これは前日の7.0794からの下落です。PBOCの主な目標には、価格安定の維持、経済成長の支援、そして金融市場改革の実施が含まれています。 PBOCは中華人民共和国の国有機関であり、自律的な機関ではありません。中国共産党の委員会書記は、国務院の主席によって提案され、PBOCの指導と管理において重要な役割を果たしています。

金融政策ツール

PBOCは、西洋経済とは異なる一連の金融政策ツールを使用しています。これには、7日間の逆レポ金利、中期貸出ファシリティ、外国為替介入、準備金比率が含まれます。ローンプライムレートはベンチマーク金利として機能し、ローンやモーゲージ金利、人民元の為替レートに影響を与えています。 中国はプライベートバンクを許可していますが、現在19行しか存在せず、金融システムの中では小さなセグメントを形成しています。これらの中で最大のものは、テンセントとアントグループに支援されているWeBankとMYbankです。2014年、中国は完全に資本化された国内貸出者が国家主導のセクター内で活動することを許可しました。 中国人民銀行は、今日人民元をわずかに強化し、米ドルに対しての基準レートを7.0754に設定しました。これは、政策決定者が刺激よりも安定性を重視していることを強調する意図的な信号として解釈するべきです。この行動は、当局が現在の経済状況に満足しており、弱い通貨を求めていないことを示唆しています。 この強いフィックスは特に注目に値します、なぜなら2025年11月のCaixin製造業PMIが50.2と柔らかい結果だったことが示すように、非常に脆弱な回復を示唆しているからです。中央銀行は資本の流入管理と市場の信頼維持により焦点を当てているようであり、為替レートを用いて輸出を促進しようとはしていないようです。これは、私たちが厳格に管理された通貨コントロールの時代にいるという見解を強化しています。

トレーダーへの影響

振り返ると、USD/CNYレートは2025年第4四半期のほとんどの間、7.05から7.15の比較的安定した範囲で取引されてきました。これは2023年に7.30を超えるボラタイルな弱さを経験したことからの大きな変化です。現在の政策は、その不安定性の再発を避けることを目的としているようです。 デリバティブトレーダーにとって、これはUSD/CNYオプションのインプライド・ボラティリティが近い将来、抑制されたままであることを示唆しています。通貨がこの確立された範囲内に留まると考えられるなら、プレミアムを集めるために短期オプションストラングルを売ることが効果的な戦略となるでしょう。このアプローチは通貨の大きな動きがないことから利益を得ることができます。 しかし、特に米国連邦準備制度からの予期しない政策発表には注意を払う必要があります。これにはハト派の休止が維持されています。この安定性からの突然のブレイクに対してヘッジする安価な方法は、遠くのアウト・オブ・ザ・マネーのUSD/CNYコールオプションを購入することです。これにより、人民元の予期しない弱さの急激な戻りから利益を得ることができます。 日々のフィックスは一部分に過ぎないため、PBOCの他の政策ツールからも目を離さないべきです。今月中に予定されている中期貸出ファシリティ（MLF）の金利決定にも特に注意を払う必要があります。予期しない金利の引き下げは、より広範な緩和政策を示唆し、人民元を弱く押し下げる可能性があります。

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