スタンダードチャータードのモデルによるユーロ圏のコアインフレーション予測は、11月の数値が前年比2.5%というコンセンサス見通しに一致することを示唆していました。このモデルは、スペインのコアインフレーションの驚きとコンセンサスに対する比較を基に、より広範なユーロ圏の驚きを予測しています。強いユーロとスペインのデータの影響は、国ごとの生産者物価指数（PPI）からのインフレーション圧力を相殺する可能性があります。

11月コアインフレーション予測

このモデルは、12月2日までのデータに基づき、11月のユーロ圏コアインフレーションがコンセンサスに一致すると予測しています。予測には、ユーロ高によるディスインフレ圧力やエネルギー・PPIの動向などの要因が影響しています。スペインのコアインフレーションは期待通りであり、この予測には大きな役割を果たしていませんでした。 以前の10月に、モデルは前年比2.3%というユーロ圏コアインフレーションのコンセンサスを誤って予測しました。市場は欧州中央銀行の利下げを期待していましたが、それは減少しており、2026年第2四半期に最終的な利下げが予想されています。焦点は、ユーロ圏の輸出に対する米国の需要の減少や強いユーロや中国からの輸入の影響から2026年に発生する可能性のある下振れリスクにシフトしています。市場は2026年第2四半期までの利下げを適度な可能性と見なしており、現在は8ベーシスポイントの利下げが予想されています。 11月のユーロ圏のコアインフレーションデータが12月2日に発表される予定であり、主要な期待は2.5%の読み取りで、コンセンサスと完全に一致することです。これは、市場の大きなショックの即時リスクが低いことを示唆しています。トレーダーは、発表に向けての数日の間にボラティリティが低下する戦略を考えるかもしれません。 最近、ユーロは米ドルに対して1.12まで上昇しました。これは2024年第3四半期以来の最高レベルであり、輸入インフレを抑制するのに役立っています。これは、ドイツの生産者物価が先月0.3%上昇したように、最近の国別データで見られるパイプライン圧力の一部を相殺しています。この力のバランスは、ターゲットに沿ったインフレーションの見通しをサポートしています。

2026年における下振れリスク

しかし、このモデルの予測は、2025年10月のデータを振り返ると誤っていたことを思い出さなければなりません。インフレーションが2.3%のコンセンサスに対し2.4%で印刷されたときの上振れの驚きを予見できませんでした。したがって、低いボラティリティが基本ケースである一方で、もう一度予想外の結果から保護するポジションを保持することは賢明なヘッジとなります。市場は再び簡単に驚かされてしまう可能性があります。 さらに先を見据えると、最近の経済活動は予想よりも強く、11月のフラッシュ総合PMIは51.2に達し、予想の50.5を上回りました。それにもかかわらず、私たちは2026年第2四半期に欧州中央銀行が最終的な利下げを行うという見解を保持しています。市場は現在、この可能性を過小評価しており、約8ベーシスポイントの利下げしか考慮されていません。 これはトレーダーにとって潜在的な機会を提供します。2026年におけるインフレーションが目標を下回るリスクは高まっているからです。ユーロ圏の輸出に対する需要の減少は実際の懸念であり、特に米国からの最近のデータがISM製造業指数が48.9に落ち込み、収縮を示していることがあげられます。これは、強いユーロと共にECBの手を強いる可能性があり、2026年中頃の低金利を予期するデリバティブポジションが魅力的に見えるかもしれません。

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