UKの予算報告書が首相の演説の前に誤って公開され、市場に早期の詳細が提供されました。成長の減速と増税の予測はよりバランスが取れたものになり、市場の懸念を和らげましたが、長期的な支出計画は財政上の課題を提起します。 2029/30年の財政ルールに対する余裕は、99億ポンドから220億ポンドに増加しました。増税は追加で260億ポンドの収入をもたらすと予想されていますが、インフレに大きな影響を与えることはないと見込まれています。成長予測は改訂されたものの、楽観的でありながらより現実的なものとなっています。

市場の反応

これらの変化を受けて、政府の債券利回りは低下し、ポンドは変動を経てわずかに上昇しました。支出は今後2年間で増加することが予想されており、2029/30年度に対象となる予算ルールに向けた節約戦略が示されています。 意図された増税が選挙の近さを考慮して実施されるかどうかには不確実性が存在します。予算は根本的な問題に対処しておらず、代わりに将来の検討に先送りしています。 11月26日の予算リークを受けて、市場の初期反応は安堵のものでした。英国の10年物国債の利回りは約4.1%から3.95%に低下し、ポンドはドルに対して安定しました。税制と支出計画は予想ほど攻撃的ではなかったため、これにより大規模な財政ショックの即時リスクは一時的に収束したと考えられます。 デリバティブトレーダーにとって、これはGBP/USDのような通貨ペアにおける近短期的な想定ボラティリティを抑えました。1ヶ月のボラティリティは9月以来の最低水準にまで下がり、現在は約6.5%で取引されています。この環境は、12月に新たな政治的な驚きが生じないと仮定した場合、短期のストラングルを売るような戦略に有利かもしれません。

将来の影響

しかし、予算の構造には長期的な疑問が大きく提起されます。主要な支出調整は2029/30年度まで先送りされており、次の選挙サイクルが始まる直前になります。これは、市場に完全に織り込まれていない将来の財政的ストレスの予測可能なポイントを生み出します。 私たちは過去にこのようなことを見ており、難しい決定は先延期されることにより、大きな市場の混乱を引き起こすことが証明されています。2022年のミニ予算に対する市場の反応がその例です。予算責任保障局は、来年の成長をより現実的な1.2%で見込んでいますが、彼らの予測は政治的に実行が困難な将来の支出削減に依存しています。 これは、この将来の不確実性を捉えるための長期のデリバティブポジションを考慮することを意味します。2027年後半または2028年に満期のコールまたはプットオプションを購入することは、最終的な財政的落とし前に対するヘッジまたは投機としてますます魅力的になる可能性があります。 ポンドの現在の安定性は、したがって脆弱であるかもしれません。ムーディーズやS&Pなどの格付け機関からの英国の債務に対する見通しの変化を監視する必要があります。そのような変化は、この長期的なリスクを通貨に再評価させる最初の主要なきっかけとなる可能性があります。

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