市場ベースのインフレ期待が観察されており、夏の間に短期的な期待の低下への希望があります。コメルツ銀行のマイケル・フィスター氏は、関税によるインフレショックの期間とその一時的な性質について疑問を呈しています。 7月には、関税が4月より平均で6ポイント低くなり、多くの米国の貿易相手国は関税を15〜20%に固定する契約を締結しました。これらの変化はインフレ圧力を示唆しているものの、その影響は当初予想されていたほど大きくない可能性があります。これらの関税の影響は、年末にはインフレ計算から消えるかもしれません。

インフレデータのジレンマ

10月以来、来年のインフレ期待が0.5ポイント未満減少しています。10月の米国政府の閉鎖は新しいデータの制限を伴い、インフレ報告の信頼性に影響を与えました。そのため、関税が米国の価格にどのように影響しているのかは不明確です。 次の10月のインフレ報告が、閉鎖中のデータ収集の未完了のために公開されない可能性があります。新しい信頼できるデータが欠如しているため、関税がインフレ期待にどのように影響しているのかの理解が妨げられ、USDの購買力に影響を及ぼします。インフレショックが一時的であることが証明されれば、USDの購買力の喪失は一時的かもしれず、今後数ヶ月のインフレ期待を注意深く監視する必要があります。 10月2025年の政府閉鎖によるデータのブラックアウトにより、私たちは依然として大きな不確実性の中で運営されています。10月のCPIのような重要な報告は発表されず、夏の関税からの価格圧力に関する理解にギャップが残っています。その結果、市場ベースのインフレ期待は不安定であり、10月には急激に落ち込んだが、最近では予備的な11月の消費者調査で3.0%に上昇しています。 新しい関税は2025年8月に発効し、インフレショックを引き起こすと予想されていました。しかし、その後のデータの混乱により、市場はこのショックが一時的なものであると仮定することにデフォルトしています。この信念は、確固たる証拠の欠如に基づいており、より反対の証拠が存在しないことに依存しています。

経済的不確実性の中での戦略

連邦準備制度は、信頼できるデータが戻るまで政策のシフトを行わないと示唆しているため、行動に対して慎重です。この不作為は賢明ですが、現時点でUSD投資家は実質的な負の利回りを受け入れており、購買力が侵食されています。このデータの不確実性が続く限り、ドルにリスクが組み込まれる度合いが増していきます。 高い不確実性の環境は長期的なボラティリティ戦略に最適です。明確なデータが現れた際に大きな動きから利益を得るために、金利先物に対するストラドルまたはストラングルの購入を検討すべきです。これらのポジションは現在比較的安価ですが、今後数ヶ月で本当のインフレの姿が明らかになった時に大きなリターンをもたらす可能性があります。 ドルの購買力に対するリスクを考慮して、EUR/USDのような主要通貨ペアのオプションも考慮すべきです。インフレが予想以上に粘り強い場合に備え、アウト・オブ・ザ・マネーのUSDプットを購入することは経済的にコスト効果のあるヘッジ手段となる可能性があります。歴史的に見ても、データの不確実性の時期、例えば2013年の閉鎖の後には、情報の流れが再開されると鋭く予期しない通貨の動きが見られました。

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