AIチップの減価償却は1760億ドルのリスクをもたらす。テクノロジー企業は、4万ドルのAIチップに対して5-7年の減価償却期間を提案しているが、実際の24ヶ月の減価償却期間と比べると誤解を招くものであった。 報告された利益と実際の費用の不一致は、この減価償却戦略から生じている。2-3年の製品サイクルを想定した数十億ドルのハードウェア購入が5-6年にわたって減価償却されており、利益が人工的に膨らんでいる。この方法は資産の表面上の経済的寿命を延ばし、利益を歪める。 AIチップの機能的な寿命は24ヶ月である。それに対し、物理的な故障は1-3年の間に発生し、連続運用による影響が出る。非現実的な5-7年のスケジュールは、財務的な期待を膨らませる。 新しいチップのバージョンが登場すると、価値が急速に減少する。A100からH100への移行は、パフォーマンスの迅速化を示しており、古いモデルはほぼ瞬時に陳腐化する。しかし、陳腐化したからといって無価値になるわけではない。 陳腐化にも関わらず、チップには残存価値が存在する。2020年のA100は、そのピーク時の価値の50-70%が減額されているものの、いくつかの価値を保持している。過大評価された利益と金融機関による調整が予測される中、AIブームは過去の過剰投資の傾向に似ている。現実は、延長されている減価償却と矛盾しており、過去の経済バブルを彷彿とさせる。 我々は、AIハードウェアの真の急速な陳腐化を無視している市場を見ている。これは技術的な詳細にとどまらず、最大手テクノロジー企業のバランスシートに隠された数十億ドルの利益リスクである。24ヶ月のハードウェアクリフは現実であるが、会計スケジュールは危険なほど遅れをとっている。 最新の2025年第3四半期の大手クラウドプロバイダーの利益報告は、この支出が急増していることを確認しており、合計資本支出は四半期で600億ドルを超えた。ガートナーの最近の報告によると、この支出の75%以上が機能寿命3年未満のAIサーバーに充てられていると見積もられている。我々は、この巨額の投資を投資家が考えている資産ではなく、将来の負債と見做している。 この状況は、Microsoft、Amazon、Metaなどの主要クラウドプレイヤーに対する長期的なプットオプションを見直すことを示唆している。我々は、市場が2026年と2027年における重要な利益の取り崩しの可能性を織り込んでいないと考えている。2026年末に満了するオプションは、この会計修正に向けてのポジショニングを直接提供する可能性がある。 この価格の再設定の触媒は、NVIDIAの次世代チップアーキテクチャであり、別の著名な科学者にちなんだコードネームが付けられており、2026年末に予想されている。振り返ると、2024年末に発表されたBlackwell B200は、H100を瞬時に対トップティアのトレーニングにおいて機能的に陳腐化させた。同様のクリフがBlackwellチップにも訪れ、その価値の崩壊にバランスシートが備えられていない。

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