中国の金需要のダイナミクス 金のバーとコインの需要が増加し、352トンに達し、昨年の数字を24.5%上回りました。これは総金需要の半分以上を占めました。中国人民銀行（PBoC）は、10月に12カ月連続で金を購入し続けました。それにもかかわらず、購入は最小限で、追加されたのは約1トンのみでした。 この12カ月間にわたり、PBoCは40トンの金を蓄積しました。それに対して、ポーランドやカザフスタンなどの他の中央銀行は、今年より多くの金を獲得しました。この異なる動向は、さまざまな国の金獲得に対するアプローチとレベルの違いを示しています。 2025年11月11日の現時点では、中国からの金需要に明確な分断が見られます。全体の需要が8%減少したのは、ジュエリー部門の崩壊によって引き起こされており、高価格と今月始まった新しい税金に苦しんでいます。現在金は1オンスあたり約2,550ドルで取引されており、この消費者の弱さは急速な価格上昇に対する天井として機能する可能性があります。 要点 しかし、強い物理的投資需要によって強力な底が形成されています。中国の投資家はバーとコインの購入を25%近く増加させ、安全な資産への重大なフライトを示しています。このハードアセットに対する需要は、任意の消費支出とは別のものであり、価格の大幅な下落が強力な買い支持に応じる可能性が高いことを示唆しています。 中国人民銀行は堅実に蓄積を続けていますが、より大きな物語は、2023年と2024年に見た大規模な購入以来、定義的な特性である世界の中央銀行による購入です。世界金評議会は、世界の中央銀行が過去4四半期で800トン以上の貯備に追加したことを確認しており、市場に持続的な追い風を提供しています。この構造的需要は、我々が完全な弱気にならない重要な要因です。 消費者需要が弱く、投資需要が強いこの乖離は、複雑な取引環境を生み出しています。CBOE金ボラティリティ指数（GVZ）は、控えめな19の周辺で推移しており、市場は大きなブレイクアウトを織り込んでいないことを示唆していますが、矛盾するシグナルは急な変動を引き起こす可能性があります。我々は、この環境が先物による単純な方向性ベットには不向きであると考えています。 今後数週間で、方向性を追うのではなく、プレミアムを売る機会が見込まれます。2,500ドルの心理的レベルより下にストライク価格を設定したアウト・オブ・ザ・マネー・プットを売ることや、ブル・プットスプレッドを実施することは魅力的です。この戦略は、時間の経過による利益と、その価格レベルを守る可能性が高い強い物理的な入札に基づいています。 一方、最近の中国の小売売上データが成長率を2.5%に減速させたことで、ジュエリー需要の弱さは更に悪化しています。これにより、大幅な上昇ブレイクアウトの可能性が低くなっています。既存のロングポジションに対してカバード・コールを売ることやベア・コールスプレッドを使用することは、収入を生み出す効果的な方法です。これは価格が更に上昇する際に直面する可能性のある抵抗に基づいています。

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