日本銀行（BoJ）の理事会メンバーは、9月の会議で金融政策の見通しについて議論しました。メンバーは、貿易政策の動向とその世界経済への影響について高い不確実性があることを認識しました。これらの要因が国内および海外の経済状況と物価にどのように影響するかを注意深く監視することを約束しました。一部のメンバーは、米国の関税の影響を考慮して、BoJが金融政策を通じて経済を支援するべきだと提案しました。 特定のメンバーは、利上げの検討が徐々に明確になってきていると表明しましたが、市場の驚きを避けるために慎重さを求める意見もありました。あるメンバーは、利上げを再開する良い時期かもしれないと示唆しましたが、米国経済の減速に関する明確さが欠けていることを指摘しました。将来の政策方向を把握するために賃金動向の予測に重点を置くことが強調されました。理事会はまた、日本の長期的なデフレを考慮して利上げに踏み切る前に待つことのコストと利益を天秤にかけることについて検討しました。

現在の金融条件

現在の緩和的な金融条件は、インフレ期待が不十分であることを考えると適切と見なされました。米国の関税の影響は予想よりも小さいとされ、日本の経済を不安定にする可能性は低いとのことでした。会議後、USD/JPYは0.43%下落し153.53となりました。 日本銀行の9月の議事録は明確な分裂を示していますが、全体的な感情はさらなる利上げに傾いています。世界的な貿易の不確実性から慎重さを求めるメンバーもいる一方で、待つことのコストが増大していると感じるメンバーもいます。この内部の議論は、今後の政策決定が新しい経済データに対して非常に敏感になることを示唆しています。 要点の観点から、2025年11月5日現在、最近のデータは早期の政策引き締めの必要性を支持しています。2025年10月の全国コアCPIは2.5%で、2%の目標を1年以上超えたままでした。さらに、2025年の「春闘」賃上げ交渉の最終結果は平均4.5%の賃金増加を確認し、持続可能な賃金-物価スパイラルが形成されつつあることへの自信を与えました。

米国の経済減速に対する懸念

議事録はまた、米国の経済減速に対する懸念も強調しました。これは2025年第3四半期の米国GDP成長率がわずか1.5%に鈍化したことからも明らかになっています。これにより、円を圧迫していた金利差が減少します。この国内のインフレ圧力と米国の見通しの緩和が円高の強力な追い風を生んでいます。 デリバティブトレーダーにとって、この環境は今後数週間で円高と高ボラティリティを見越したポジショニングを示唆しています。日本円のコールオプションやUSD/JPYのプットオプションを購入することは慎重な戦略だと考えています。これは、BoJが12月の会議で利上げを示唆した場合に円が急激に動く可能性を活用するためです。 財務省からの直接介入のリスクも大きく、特にUSD/JPYが153.53で取引されている今、注意が必要です。2024年には通貨が155の水準を下回った際に複数回の介入があったことが見られ、ペアに対して厳しい上限を形成しました。この政府のバックストップは、相場がこれ以上上昇しないと賭けながら、アウト・オブ・ザ・マネーのUSD/JPYコールオプションを売ることを魅力的な方法としています。 BoJが市場を驚かせないことを望んでいるため、利上げは実施する前にシグナルが発信される可能性があり、その結果、実際のイベントが2026年初頭に押し上げられることが考えられます。したがって、2026年1月または3月の満期のオプションを利用することは、最終的な政策シフトを捉えるためのより良い方法かもしれません。このアプローチは、トレードが展開するのに十分な時間を与えつつ、BoJが12月にもう一度安定を維持するリスクを管理することができます。

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