米ドルは、フェデラル・リザーブのパウエル議長による発言を受けて引き続き強含みである。この発言により、近くの利下げに対する期待が薄れたためだ。市場は現在、12月の利下げの可能性を66％と予測しており、これは以前の90％超から低下した。リスク感情が冷え込んでいるにもかかわらず、雇用に対する政策の圧力が強く、インフレのリスクが緩和されているため、来月に25bpsの利下げが予想されている。 パウエル発言の後、米国の利下げ期待は上方向に調整されており、米ドルは主要通貨に対して堅調だ。12月10日の会合での利下げの暗示的確率は66％となっている。利下げ期待の減少は、リスク資産の上昇を鈍化させている。フェデの引き締め政策は、雇用問題を悪化させる可能性がある一方で、インフレリスクは低水準に留まっている。

政府閉鎖が続く

米国政府の閉鎖は続いており、解決策は見えないままで、両党は依然として膠着状態にある。上院の会合は11月3日に予定されている。本日のフェデのスピーカーには、ダラス連邦準備銀行のロリー・ローガン総裁、フェデのベス・ハマック総裁、ラファエル・ボスティック総裁が含まれている。今後の米国民間部門のデータは、雇用とインフレに関する洞察を提供するが、米ドルは6月以来の現レベルを突破する可能性は低いと考えられている。 米ドルは、2025年10月31日現在、フェデラル・リザーブのコメントにより市場の近短期金利カットに対する確信が薄れたことを受けて堅調を保っている。12月10日の会合での25bps利下げの可能性は約66％に低下し、市場に明確な不一致を生じさせている。この市場価格と経済の現実の間にある緊張は、機会を見出すところである。 フェデは12月に利下げを行うと予想されている。なぜなら、引き締め政策が雇用市場に圧力をかけ始めており、インフレはもはや大きな脅威ではなくなっているからだ。この見方は、最新の労働省統計局の報告によって裏付けられており、9月の雇用増加が予想を下回る98,000人にとどまったことが示されている。最も最近の消費者物価指数（CPI）データも、インフレが年率2.7％に緩和されていることを示し、過去数年間に見られたサイクルの高値を下回っている。

取引戦略と市場のボラティリティ

トレーダーは、市場が私たちの近くの利下げの見通しに合わせてリプライスされる場合に利益が見込まれるオプション戦略を検討すべきである。これには、利下げ期待が高まるにつれて価値が上昇するSecured Overnight Financing Rate（SOFR）先物の12月コールオプションを購入することが含まれる。現在の不確実性を考慮すると、これらのオプションのコストは高くなっているが、利下げの可能性が高まれば大きな上昇の余地を提供するかもしれない。 継続中の米政府の閉鎖は、もう一つのボラティリティの要因を加え、リスク資産を短期的に押し下げる可能性がある。2018-2019年の閉鎖時にも似たような動態が見られた。VIX指数は市場のボラティリティを測る指標で、わずか数週間で80％以上急増した。トレーダーは、11月3日までに上院議員が会合を持つことで市場の混乱が急増することに対して、VIXコールオプションを使用してヘッジするか、投機することができる。 外国為替市場では、フェデが利下げを示唆する場合、米ドルの最近の強さは反転する可能性が高い。これは、主要通貨に対するドルの弱さを見越したポジショニングが賢明な戦略であることを示唆している。米ドルインデックス（DXY）に対するプットオプションや、EUR/USDのようなペアの12月満期のコールオプションを購入することで、この見通しに合わせることができる。 来週の雇用データ、特にJOLTSとADPレポートは、労働市場が弱まっているかどうかを確認するために注目される。フェデのローガンとハマック総裁の本日のコメントも、短期的な市場の動きを引き起こす可能性がある。予想以上に急激な経済の減速を示すデータは、12月の利下げの市場評価を加速させ、これらの取引ポジションを確認することになると考えられる。

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