トルコ中央銀行による金利引下げが続く中、再びインフレ期待が高まるリスクがあります。家庭のインフレ期待は増加し、12ヶ月先の期待は10月に54.4%になりました。これは、行政による価格引き上げと持続的な食品価格の上昇が影響しています。家庭は、インフレが目標レベルに向けて減少することについて懐疑的です。

トルコの政治的不確実性

政治的不確実性は、国家主義運動党（MHP）の大統領の晩餐会ボイコットが連立政権の緊張を示していることから注目されます。エルドアン大統領とMHP党首バフチェリの和平プロセスおよびキプロス選挙に関する意見の違いは、内部の結束に対する懸念を引き起こしています。非金融企業のネットオープン外国為替ポジションは、8月末までに1.6%拡大し1849億ドルになっています。これは負債の急速な拡張を反映しています。 政策立案者の主張にもかかわらず、トルコのネット外国為替準備高は120億ドルで減少しております。高い準備高の主張は、金を含む国際的な総額指標を引用することが多く、単に金の評価の増加を反映しているだけです。リラの為替レートの基礎は改善しておらず、政治的な脆弱性と市場のボラティリティが中央銀行の努力を複雑にしています。インフレリスクの上昇に対して中央銀行が早期に緩和策を講じると、トルコリラの預金の魅力が減少し、外国為替の需要が高まる可能性があります。 私たちの見解では、トルコリラの基本的なリスクが再び浮上しており、過去に観察された課題が反響しています。家庭のインフレ期待は再び大きな懸念事項であり、今月の最新の調査データでは12ヶ月先の期待が59.8%に上昇しました。これは2025年9月の公式CPIの発表が前年比で68.5%という憂慮すべき数字だったことに続くもので、物価の安定性への深刻な信頼欠如を示唆しています。

中央銀行の信頼性問題

先週の中央銀行の行動は、信頼性を構築したり、リラを支持したりする助けにはなっていません。期待されていたよりも小さい100ベーシスポイントの利上げを行ったことで、リラ預金の相対的な魅力が減少し、特に実質的な利回りが深刻なマイナスのままである場合に顕著です。この決定は、最終的に外国通貨の需要をさらに高めた過去の早期緩和サイクルに類似しています。 デリバティブトレーダーにとって、この環境は今後数週間でボラティリティの増加の可能性が高いことを示しています。持続的な高インフレとためらいのある金融政策対応の明確な断絶は、長期ボラティリティ戦略にとって理想的な設定を作り出しています。私たちは、USD/TRYコールオプションまたはTRYプットオプションを購入することが、リラの急激な下落を活用するために有利なリスク・リワードプロファイルを提供すると考えています。 基本的な要因も弱気の見通しを正当化しており、実質的に改善していません。2025年10月中旬の最新の中央銀行データは、通貨を防衛するための銀行の能力を示す重要な指標であるネット国際準備高が95億ドルに下がっていることを示しています。これにより、リラはセンチメントの変化に対して非常に脆弱な状態となっており、中央銀行は意味のある介入のための火力が限られています。 政治的脆弱性は再び市場の不確実性を増しており、数年前に見られた連立政権の緊張と同様です。2026年予算に関する連立政権の現在の公共の対立は、政策の調整と財政規律に対する懸念を引き起こしています。これらの緊張がエスカレートすれば、リラのさらなる下落の直接的な触媒となる可能性があります。 したがって、さらなるリラの弱体化に備えることは、最も慎重な戦略と思われます。トレーダーは、インフレの高止まり、説得力のない政策対応、低い準備高の組み合わせが通貨のさらなる下落トレンドを示唆しているため、リラをショートするためのデリバティブ手段の利用を検討すべきです。USD/TRYの最も抵抗が少ない道筋は上向きのままです。

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