中央銀行による金の購入は顕著に減少しており、金価格の上昇が金保有割合を押し上げたものの、最近の購入傾向には大きな影響を与えていない状況です。市場分析ではドル離れが依然として注目されていますが、購入トレンドにはそれほど影響を与えていませんでした。 分析によると、BRICs+諸国の購入活動は一時停止しており、中央ヨーロッパ諸国が中央銀行の流入を牽引していることから、ドル離れを超えた動機が示唆されています。ボラティリティ管理に関連するCTAの売却はピークを迎えた可能性がありますが、今後の大規模な購入はどんな価格でも予想されていません。

デベースメントトレード

デベースメントトレードはマクロファンドや小売参加者からの資金の流入を引き寄せているものの、現在はリスク/リワード比が不利であり、今後の最高裁判所の公聴会によって変化が生じる可能性があります。レバレッジポジションは政府の shutdown に影響を受けており、流出の程度の分析を複雑にしています。 現在のポジションデータは独自モデル及びETFから得られたもので、これまでのところ流動化は限定的です。下落を購入しようとする強い関心があるものの、市場はまだ購入機会として信頼できるものではないことを示唆しています。 私たちの見解では、金の主要な支えが弱まっており、これはデリバティブトレーダーに対する注意を促しています。中央銀行の購入は大幅に冷却されており、世界金協会の2025年Q3レポートによると、純購入量はわずか90トンと、2024年通年の四半期平均200トンを大幅に下回っています。金自体の高価格は既存の準備金の価値を膨らませており、中央銀行がさらなる物理的ボリュームを取得する緊急性を低下させています。

ドル離れの物語

今年初めに価格を押し上げたドル離れの物語は、現時点で一時停止しているようです。中国のような主要なBRICs+諸国からの金購入は4ヶ月連続で横ばいとなっており、ポーランドのような国からの小規模な購入は地域的な多様化に関連しているようです。この変化は、ゴールドロングポジションを支持する主要なマクロストーリーが年末に向けて勢いを失ったことを意味します。 システマティックファンドからの大規模な売却はおそらくピークに達していますが、彼らが再び攻撃的に買い始めるための触媒は見当たりません。米ドルに対するベッティングはますますリスクが高まっているようで、連邦債務上限に関する今後の最高裁判所の公聴会は予期しないドルの強さをもたらす可能性があります。実際、GLDのような主要な金ETFは2025年10月に15億ドル以上の純流出を記録しており、投資家はすでにエクスポージャーを減少させています。 ポジショニングデータは、2025年10月初旬の短期の政府閉鎖によって重要なレポートが遅れたため、やや曖昧ですが、私たちのモデルは多くのレバレッジファンドが依然としてロングポジションを保有していることを示しています。8月に1オンスあたり2,550ドルを超えた後、金は現在の2,420ドルレベルに下落しており、多くの人々がダイブを買おうとしています。しかし、まだ大規模なロングポジションが清算されていないため、このダイブが買うべきものとは言えないかもしれません。

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