中国人民銀行（PBOC）は月曜日にUSD/CNYの基準レートを7.0881に設定しました。これは金曜日の7.0928からの引き下げであり、ロイターの予想7.1146を下回る結果でした。PBOCの主な目標は、為替レートを含む物価の安定を維持し、経済成長を支援することです。

中国人民銀行の構造

PBOCは国有であり、中国共産党の指導に影響されていて、潘功勝氏が書記兼総裁を務めています。金融政策のツールには、7日間のリバースレポ金利、中期貸出ファシリティ、外国為替介入、および準備預金制度が含まれています。 中国の基準金利であるロ－ンプライムレートは、ローンや住宅ローンの金利、人民元の為替レートに影響を与えます。中国では、民間銀行が許可されており、TencentとAnt Groupに支えられたWebankやMYbankを含む19の銀行があります。2014年に導入されたこれらの民間銀行は、国家主導の金融システムの中で小さな部分を占めています。 人民銀行からの予想以上に強いUSD/CNYのフィクシングは、元を支持する意向を明確に示しています。7.0881というレートは、過去数ヶ月間にわたって高まる市場のプレッシャーに対抗する積極的な姿勢を示しています。この動きは、通貨に対する一方的なベッティングを思い留まらせるための意図的なものであると考えるべきです。 この行動は、2025年第3四半期の成長率が期待を下回り、不動産セクターが引き続き軟調であるという経済的不確実性の期間の後に起こりました。この状況は、2023年と2024年を通じて見られた国内需要に対する懸念に似た課題を反映しています。PBOCは、その感情からくる無秩序な通貨の下落を防ぐために介入する意向を示しています。

USD/CNYボラティリティへの影響

私たちの見解では、この政策の変更はアメリカドルの見通しが軟化するタイミングと一致する可能性が高いです。過去1年でアメリカのコアインフレが平均2.8%に冷え込んでいるため、市場は2026年上半期の連邦準備制度の利下げの可能性をますます織り込んでいます。PBOCは、期待されるドルの弱さから元が利益を得るように位置付けている可能性があります。 デリバティブトレーダーにとって、これは今後数週間でUSD/CNYのインプライドボラティリティが低下することを示唆しています。USD/CNYペアの大きな上昇から利益を得るオプション、例えばアウト・オブ・ザ・マネーコールの販売は、有効な戦略になる可能性があります。PBOCは、現在のところ為替レートに上限を設ける意向を効果的に示しています。 私たちは、過去にも同様の戦略を見たことがあり、特に2023年後半の困難な時期には、PBOCが7.35のレベルを守るために一貫して強いフィクシングを使用しました。当時の公式データは、国営銀行がドルの売り手としても積極的であり、中央銀行のガイダンスを強化していたことを示しています。本日のフィクスは、7.10のレベル付近で同じ決意が適用されていることを示唆しています。 中央銀行は、成長を促進する目標と金融の安定を確保する目標を慎重にバランスさせています。今年は貸出を促進するために準備預金制度の引き下げなどの手段を使用してきましたが、本日の通貨フィクシングは、刺激策が不安定な資本流出を引き起こすことを許さないことを証明しています。この二重のアプローチは、弱い通貨よりも安定した制御された通貨を好むことを示しています。

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