中国は、AI、半導体、航空宇宙、クリーンエネルギーに焦点を当て、技術的に自立するための取り組みを強化しています。国の第四回中央委員会は、経済を現代の産業大国に変革するための計画を次の5年間にわたって策定しました。この技術的進歩の推進は、国家発展改革委員会によって重要とされています。

評価への懸念

テクノロジー株のセンチメントの初期のブーストにもかかわらず、評価が懸念されています。ハンセンテク指数は年初来で35%上昇していますが、このラリーは利益よりもセンチメントによって推進されています。ブルームバーグのコンセンサスは、2025年にハンセンテクのEPSが25%減少し、2026年には44%の回復を見込んでいます。この次の成長段階は、国内半導体メーカーが政策の流れを利益に変える能力に依存しています。 中国のテクノロジー企業は、「AIプラス」イニシアチブの下で国家の優先事項と戦略をますます一致させており、これはAIを各セクターに統合し、生産性を向上させることを目指しています。しかし、この焦点は、テクノロジープラットフォームが短期的な利益よりも国の発展を優先する可能性があることを意味します。投資家は、政策に関連する産業へのエクスポージャーを持つ利益を上げるテクノロジーリーダーに注目すべきであり、利益の失望や地政学的な緊張といったリスクを考慮する必要があります。市場は、さらなる政策の約束ではなく、利益の実現を必要としています。 中国のテクノロジーは今年強いラリーを見せており、ハンセンテク指数は政策の楽観主義に基づいて35%上昇しています。しかし、これにより評価は引き伸ばされ、2025年には25%の利益減少が予測されています。今後数週間は、この楽観主義が正当化されたのか、それとも単なるセンチメント主導のバブルであったのかが試されるでしょう。 SMICのような主要な半導体メーカーの評価は、フォワード利益の80倍近くで取引されているため、下方保護が重要です。私たちは、ハンセンテク指数ETF（3067.HK）などの広範なテクノロジーETFに対するプットオプションを購入することが、Q3の決算シーズンを前に適切な戦略であると考えています。これにより、取引者は長期ポートフォリオをヘッジしたり、企業が高い期待に応えられない場合に修正を投機することができます。

経済的および地政学的リスク

広範な経済環境は、この慎重な姿勢を正当化しています。中国が最近報告した2023年第3四半期のGDP成長率は4.8%で、コンセンサス予測をわずかに下回っており、国内の回復が鈍調であることを確認しました。このマクロの逆風は、成長に敏感なテクノロジー企業が株価が示唆するような収益加速を実現することをより困難にさせています。 不確実性が高まり、ボラティリティトレーダーにとっての機会が生まれています。ハンセンテクオプションの暗示ボラティリティは40%を超え、市場の収益および政策実行に対する不安を反映しています。これは、長いストラドルのような戦略が効果的であることを示唆しており、大きな価格変動のいずれかの方向から利益を得ることができます。 地政学的な気候は、リスクのもう一つの層を加えています。最近のワシントンの議論では、半導体製造装置の輸出に関する新たな制限の可能性が示唆されています。私たちは、2022年と2023年に同様の政策の見出しがこのセクターで急激な下落を引き起こしたのを見ました。この緊張の高まる期間に無ヘッジのロングポジションを保持することは、不要にリスクが高いように見えます。 全体的な見通しは慎重ですが、昨年開始された「AIプラス」イニシアティブからの確定した政府契約を持つ健全なバランスシートを持つ企業には、選択的な機会があるかもしれません。これらの特定の企業に対しては、アウトオブザマネーのプットスプレッドを売ることが収入を生み出す手段となる可能性があります。このアプローチは高い暗示ボラティリティの恩恵を受け、リスクを定義しますが、政策を実際の利益に変えられる数少ない企業を選ぶ必要があります。

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