2025年4月8日、米中貿易戦争の影響でUSD/CNH為替レートは7.4273のピークに達しました。両国が関税を引き下げる一連の貿易休戦に合意したにも関わらず、為替レートは7.10から7.20の範囲に安定しました。 米国の関税は最大145%に、中国の関税は125%に達し、90日間の休戦が始まりました。これにより、中国の輸出に対する関税は50%、米国の輸出に対する関税は30%に減少しました。この休戦は8月12日以降、さらに90日間延長されました。この期間中、元は中国製品への関税が増えたにもかかわらず、その価値を維持しました。

通貨交換のダイナミクス

ブルームバーグのドルスポット指数が今年約8%下落したにもかかわらず、USD/CNHレートは約2.5%しか下がりませんでした。これは、米ドルが他の主要通貨と比較した際に香港元に対して強さを維持していることを示しています。このデータは、貿易交渉や経済政策の中での通貨交換のダイナミクスを示しています。 現在のUSD/CNHの安定性は、一見誤解を招くものです。貿易休戦が始まって以来、元は回復力を持っているように見えますが、実際には米ドルは他の主要世界通貨と比較して元に対してはるかに価値を保持しています。今年、ブルームバーグのドルインデックスが約8%下落する中、USD/CNHは4月のピークから約2.5%しか下がっていません。 私たちは今、間もなく訪れる重要なデッドラインに近づいています。第二次90日間の貿易休戦が11月10日頃に期限を迎えるためです。市場は、敵対行為が長引く中で静けさに慣れてきており、低ボラティリティの期間を迎えています。この静かな時期は、両側の交渉者が休戦を延長するか、関税を引き上げるか、新たな合意を結ぶかを決定するにつれて長続きしないでしょう。 今年のデータを振り返ると、50%の関税にもかかわらず、中国経済は驚くほどの強さを示しています。例えば、中国の最近の第3四半期のGDP成長率は4.9%と報告され、予想を上回りました。9月の工業生産もわずかに回復しました。この回復力は、中国の交渉者に今後の交渉で強気の姿勢を保つ自信を与えるかもしれません。

貿易交渉の中での市場戦略

一方、米国の最近のインフレ指標では、2025年9月の消費者物価指数が連邦準備制度の目標を上回って推移しており、中央銀行が金融政策を緩和する能力を制限しています。これはドルにとっての基本的なサポートの背景を提供します。この経済的な基盤は、米国の関係者に休戦のデッドラインを迎えるにあたり、大きな影響力を与えています。 派生商品取引者にとって、この環境はボラティリティの急上昇に備える指標となります。11月中旬の期限以降に満期を迎えるUSD/CNHコールオプションを購入することで、交渉が破綻する際の利益を得るためのリスクの限られた方法となります。4月に見られた巨大な関税レベルに戻ると、為替レートは7.40のレベルに戻る可能性があります。 私たちは、オプション市場の現在の暗示的ボラティリティが、今後の二者択一のリスクイベントに対して低すぎると考えています。2019年の貿易争議の類似期間を振り返ると、1か月のUSD/CNH暗示的ボラティリティが8%を超える急上昇を見せましたが、現在は約5%に留まっています。これは、ストラドルやストラングルといったロングボラティリティ戦略が魅力的に価格設定される可能性を示唆しています。 対照的に、サプライズの長期合意が成立すれば、元は急座を強め、USD/CNHは最近の7.10の底を下回る可能性が高いです。画期的な進展を期待するトレーダーはプットオプションを購入することを検討すると良いでしょう。これは、平和的な解決に対する主要な賭けとしても、ポートフォリオ内の他のロングUSDポジションに対するヘッジとしても機能します。

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