アルベルト・ムサレム、セントルイス連邦準備銀行の総裁は、国際金融研究所の会議で連邦準備制度政策における慎重さの必要性について言及しました。彼は、雇用リスクが増加し、インフレーションが抑制され続ける場合、別の利下げが可能であるかもしれないと示唆しました。ムサレムは、連邦が事前に設定されたコースに従うのではなく、金融政策の決定においてバランスの取れたアプローチを採用することの重要性を強調しました。

関税の経済への影響

ムサレムは、経済に対する関税の影響について懸念を示しました。小売業者は関税コストを消費者に転嫁しようとしており、消費者の購買力に影響を与えていますが、関税はサービスインフレには影響を及ぼしていません。ムサレムは2%のインフレーション目標を設定することを支持し、2026年の下半期までにこの水準に戻ると予測しています。 彼は、ほぼ完全雇用に達している雇用市場が、移民の変化により冷却していることを指摘し、雇用のブレークイーブンレートを30,000から80,000と設定しています。これらの課題にもかかわらず、彼は雇用市場に対する差し迫った問題を予見していません。ムサレムは、金融政策が現在制約的と中立の間にあり、金融条件は緩和的である一方、金融政策における独立性と透明性が最も重要であると強調しました。 連邦準備制度は、今後数週間の間に慎重な姿勢を示し、事前に設定された経路に従わない意向を示しています。政策は会議ごとに決定され、入ってくるデータに反応することが期待されます。この不確実性は、長期的な指向にコミットするよりも、機敏でいることがより重要であることを示唆しています。 私たちは、2025年9月の消費者物価指数がコアインフレ率が3.1%にとどまっていることを示しており、これは主にサービスによって推進されていることを見ました。これは、インフレーションを2%目標に引き下げるためにはさらなる努力が必要であるという見解と一致しています。労働市場も冷却の兆候を示しており、最後の給与報告では15万人の雇用が追加され、雇用リスクが増加しているという考えを支持しています。

不確実性の中での市場戦略

この「特に不確実な時期」を考慮すると、価格の変動が大きくなることで利益を得る戦略を考えるべきです。VIXが年初の低水準から徐々に上昇していることを考慮に入れると、次の雇用およびインフレーション報告の前に暗示されたボラティリティの上昇が期待されます。オプションを見てみると、主要指数に対してストラドルやストラングルを購入することは、いずれの方向に大きな動きがある可能性をプレイする方法になります。 特に2025年7月に見られた四半期ごとの25ベーシスポイントの利下げを考慮すると、攻撃的な利下げを価格に織り込むのは早すぎるようです。このコメントは、雇用リスクがより深刻になる場合にのみ再度利下げする意向を示唆しています。これは、SOFR先物などの短期金利に関連するデリバティブが、差し迫った緩和の可能性を過大に反映しているかもしれないことを意味しています。 ビジネスの関係者によると、信用状況は良好であると感じており、これは2025年の大部分にわたって信用スプレッドが歴史的にタイトであることと一致しています。これは、企業債務市場において広範なストレスがまだ現れていないことを示しています。したがって、信用デフォルトスワップを使用した広範なヘッジは、今のところ早すぎるかもしれません。 私たちが直面している主な緊張は、頑固なサービスインフレと冷却しつつあるが崩壊していない雇用市場との間にあります。連邦は、再度利下げを行う前にインフレーションの進展をさらに見られることを願っています。これは、今後の個人消費支出（PCE）インフレーション報告が次回のFOMC会議へのポジショニングにとって重要になることを意味しています。

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