連邦準備制度理事会のパウエル議長は、最近、全米ビジネス経済協会での講演において、9月以来経済見通しに変化がないことを示しました。連邦準備制度は、その際に労働市場に対するリスクに対処するために金利を25ベーシスポイント引き下げました。このリスクは主に供給側の問題によるものでした。 「ドットプロット」は、今年中にさらに2回の金利引き下げの中央値を示唆していますが、大部分は追加の減少がないと予測しています。それにもかかわらず、市場の期待は連邦準備制度のベースケースを更新し、10月と12月に金利引き下げがあることを暗示しています。この予測では、今後1年間で75ベーシスポイントの継続的な引き下げが、四半期ごとに25ベーシスポイントのペースで行われるとされており、2026年9月には連邦基金金利の上限が3.00%になると見込まれています。

政策の見通しとインフレリスク

現在の政策は、連邦公開市場委員会が考えているよりも制限が少ないと認識されており、前倒しの緩和によるインフレリスクの可能性が高まっています。AIブームは金利に対してあまり敏感ではありませんが、より多くの負債に依存して成長する可能性があるため、金利が低下すればさらに成長するかもしれません。来年の同時財政緩和は、需要主導のインフレの増加をさらに加速させる可能性があります。関税によるインフレも影響を与え、今後の連邦準備制度の予測に影響を及ぼす可能性があります。最新のインフレと成長の予測は、近日中に発表されるグローバルアウトルックにて公開されます。 連邦準備制度は、今月と12月に金利引き下げを示唆しているため、政策の即時の道筋は明確なようです。2025年9月の最新の雇用報告は、労働市場が冷え込んでいることを示しており、雇用者数はわずか15万人増加し、失業率は4.1%に上昇し、連邦準備制度に正当性を与えています。トレーダーは今後数週間、短期金利の低下から利益を得るポジションを維持すべきです。 市場はすでにこれらの2回の25ベーシスポイントの引き下げを完全に織り込んでいるため、連邦基金やSOFR先物市場での最も単純な取引は、上昇余地が限られている可能性があります。代わりに、トレーダーはこの高い確実性から利益を得るオプション戦略を模索することができるかもしれません。たとえば、短期金利先物のアウターマネーのプットオプションを売却することで、連邦準備制度が予測される金利引き下げを実施するのを市場が待つ間にプレミアムを獲得する方法があります。 しかし、連邦準備制度が労働市場に焦点を当ててインフレを無視することで政策ミスを犯しているというのが私たちの主なリスクだと考えています。2025年9月の消費者物価指数の報告は予想以上に高くなり、3.8%となり、コアインフレは4%を超えたままとなっていました。これは、2021年に見られた動的な状況を反映しており、連邦準備制度は最初に上昇するインフレを見逃し、その後、強硬緩和を要求されることになったのです。

潜在的な市場シナリオに対する戦略

この前倒しの緩和サイクルは、AI主導の投資ブームが負債に依存し始めるまさにその時に発生しています。最近の業界分析によると、AIインフラ向けの企業債発行は昨年の同時期と比べて30%増加しています。これに加え、今後の財政刺激策が需要主導のインフレの強力な追い風を生み出しています。 この見通しは、利回り曲線のスティープニング取引が利益をもたらす可能性があることを示唆しています。これは、短期金利が引き下げられる中でインフレ懸念のために長期金利が上昇することに賭けるためにデリバティブを使用することを含みます。10年物の米国債先物をロング、2年物をショートする戦略はこの乖離から直接利益を得ることになります。 長期的な視点では、トレーダーは連邦準備制度が2026年に政策を突然逆転させざるを得なくなった場合に支払われるデリバティブの購入を検討すべきです。2026年中頃のSOFR先物のコールオプションを購入することは、このリスクに対するヘッジとして比較的安価な方法です。これは、現在の緩和の道筋が最終的にインフレ問題を引き起こし、その後、より攻撃的な対応を必要とする可能性に備えるものです。

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