米ドルはアジア取引セッション中にわずかに下落しました。これは、フランスの政治状況への楽観的な見方や、パウエルFRB議長のバランスシート政策に関するコメントに部分的に起因していました。パウエルは労働市場のリスクについて懸念を表明し、職のオープン数が減少することにより失業率に影響を与える可能性があることを示唆しました。OIS市場はすでに10月29日の25ベーシスポイントの利下げを予想していました。 パウエルのバランスシート政策に関する発言は、今後数ヶ月内に量的緩和（QT）が終了することを示唆しました。これは流動性条件の引き締まりの兆候を受けたもので、彼は2019年の再発を避けたいと考えていました。これにより長期金利はわずかに低下しましたが、10年物国債利回りは4.00％を上回っています。市場参加者は顕著な金利低下のための潜在的なきっかけを待っていますが、それはより大きなクレジット市場のイベントからもたらされる可能性があります。

円の上昇

円はG10通貨の中で最もパフォーマンスが良く上昇しましたが、政治的な不安定さの中で10月初旬以降はパフォーマンスが低下しています。政治的緊張にもかかわらず、強い20年物国債の入札が観察されました。自民党の首相選挙日程の提案は自信を示していますが、野党との継続的な協議は不確実性を示しています。政治的な問題は円に重くのしかかる可能性がありますが、FRBの利下げとQTの終了が通貨のトレンドにもっと影響を与えると期待されています。 FRB議長パウエルが労働市場の下振れリスクを公然と認識したことで、利下げの必要性が固まったと見られています。最近のデータはこの見解を裏付けており、9月のJOLTSレポートでは職のオープン数が約2年ぶりの低水準にまで減少しました。その結果、市場は10月29日の連邦準備制度理事会の会議で25ベーシスポイントの利下げが90％以上の確率で行われると価格に織り込んでいます。 量的緩和（QT）が間もなく終了するという強いシグナルは、債券市場にとって重要な展開です。私たちは2019年9月のレポ市場の混乱を思い出し、FRBがこれらの流動性問題の再発を避けようとしていることが分かります。この政策の変更は長期金利に下押し圧力をかけ、金利低下から利益を得る戦略をより魅力的にするはずです。 それでも、10年物国債利回りは4.00％を上回っており、市場が低下するためにはより大きなショックが必要であることを示唆しています。ファースト・ブランド・グループやトリコロール・ホールディングスの最近のデフォルトは小規模ですが、プライベートキャピタル分野における過剰レバレッジによって引き起こされたストレスを思い起こさせます。より大きなクレジットイベントが、利回りを決定的に引き下げるきっかけとなる可能性が高いです。

持続的な米ドルの弱さ

この環境は持続的な米ドルの弱さを示しており、DXY指数は5日連続で下落しています。クレジットスケアによる市場のボラティリティの増加は、安全資産への逃避を加速させるでしょう。これにより、今後数週間で日本円やスイスフランがドルに対して著しい利益を上げることが期待されます。 日本の自民党の指導者選出は気を散らす要因ですが、米国の金融政策の方向性が円に対する主要なドライバーとなります。米国の金利が低下し、ドルが弱くなる見込みは、USD/JPYペアを引き続き下押しするでしょう。私たちは政治的不確実性が円の他の通貨に対する相対的なパフォーマンスに影響を与えると考えていますが、ドルに対して逆張りをする理由にはならないと見ています。

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