スティーブン・ミラン氏は、米国の基礎的なインフレ圧力が移民人口の影響に関連していると述べており、彼は移民管理を通じてこの問題に対処できると信じています。彼は中立金利（r-star）を0.5%と見積もっており、これは現在の一般的なモデル（1%から0.8%の範囲）よりも低いものです。 年の前半は経済成長が予想よりも遅かったですが、ミラン氏は経済的不確実性の減少に楽観的です。彼は、連邦準備制度の政策は将来を見据えたものであるべきであり、引き締め的な金融政策は適切に調整されないとリスクを伴うと考えています。

インフレ見通し

ミラン氏はインフレ見通しについてより前向きであり、賃貸のインフレが和らぐことを期待しており、これにより全体的な物価圧力が緩和される可能性があります。彼は、現在の経済データは微妙な解釈を必要とし、現時点で関税を重要なインフレ要因とは見なしていないと主張しています。 ミラン氏は、連邦準備制度のインフレターゲットを変更する必要はないとし、民間データは政府のデータを完全には代替できないと考えています。債券市場の反応は大胆な金利引き下げを支持していますが、彼は通常の状況下では長期金利を積極的にターゲットとすることには反対しています。 今日の連邦準備制度理事会のミラン氏のコメントから、中央銀行が市場が予測するほど金利を切り下げることに近づいているという明確なシグナルが見受けられます。彼の中立金利の個人的な見積もり0.5%は、現在の政策が非常に引き締め的であり、経済を傷つけないためにはすぐに調整が必要であることを示唆しています。これは、今年の終わりまでにより積極的な利下げサイクルが始まる可能性があることを意味します。

市場の期待

このハト派的な立場は、最近の経済データから支持を得ています。9月のCPIレポートでは、ヘッドラインインフレが2.8%に冷却したことが示され、先週の雇用報告では労働市場が軟化し、失業率が4.1%に上昇したことが示されました。これらのデータポイントは、インフレが制御下にあるという見解に信憑性を与え、連邦準備制度が方針を転換する道筋を示しています。 したがって、今後数週間で金利が下がることを見越してポジションを取るべきです。11月の会合での金利引き下げの確率は、これらの発言を受けて15%から40%以上に跳ね上がっています。この期待の変化を活かすために、2025年12月および2026年3月のSOFR先物契約を買う価値があると考えています。 利下げに向けた転換は株式市場にも重要な追い風となり、特に金利に敏感な成長志向の分野に良い影響を与えるでしょう。安い資本の見通しは、テクノロジーおよび消費者裁量株の評価を高めるはずです。年末のラリーに向けて、ナスダック100指数の短期コールオプションを購入することを検討しています。 この見通しは、高い相対金利によって支えられている米ドルにも強い影響を与えます。ハト派の連邦準備制度はドルに圧力をかける可能性が高く、DXY指数が近いうちに重要な103.00のサポートレベルを下回ると予想しています。これは、リスクを制限するためにオプションを通じてEUR/USDおよびGBP/USDのロングポジションを魅力的にします。 私たちは、連邦準備制度が最初に金利引き上げサイクルの終了を示唆した2023年末の市場の反応を思い出します。これは、株式と債券の強力な数ヶ月にわたるラリーを引き起こしました。現在の環境は似ており、単一の公式のコメントが大きな政策の変化を固めることができる場所です。重要なのは、この見解がコンセンサスになる前に群衆の先を行くポジションを取ることです。

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