2024年9月、連邦準備制度は労働市場の減速やデフレーション懸念に対処するために、金利を50ベーシスポイント引き下げ、年末までにさらに2回、翌年にさらに2回の引き下げを予測していました。それにもかかわらず、市場は年末までに3回の金利引き下げ、翌年に4回の引き下げを見込んでいました。その後、予想を上回る米国の経済データと、10月の強力な非農業部門雇用者数（NFP）レポートが、タカ派的な市場の調整を引き起こし、米ドルの高騰と国債利回りの上昇につながりました。 2025年9月には、連邦準備制度が再び金利を25ベーシスポイント引き下げ、労働市場の減速を受け、インフレが上昇傾向を示す中、年末までにさらに2回、翌年にもう1回の引き下げを予測しました。しかし、市場は翌年にほぼ3回の引き下げを織り込んでいました。連邦準備制度の決定を受けて、予想を上回る米国の失業保険申請件数が発表され、国債利回りと米ドルが上昇しました。今後の米国経済データ（PMI、失業保険申請件数、NFPレポートなど）は非常に重要になるでしょう。強いデータが出れば、金利期待がタカ派にシフトし、米ドルと国債利回りが上昇する一方で、弱いデータが出れば市場のスタンスが確認され、ドルと利回りに下押し圧力がかかる可能性があります。

市場の攻撃的な予測

私たちはこの状況を前にも見たことがあるようで、私たち自身の予測と市場の攻撃的な金利引き下げの価格設定との間に明確な乖離があります。今週、連邦準備制度が25ベーシスポイントの引き下げを行った後、市場はすでに2026年のほぼ3回の完全な引き下げに賭けています。この状況は、2025年8月のコアPCEインフレが依然として3％以上であるという最近のデータにもかかわらず発生しています。 2024年9月を振り返ると、どのようにこの状況が進展するかが見えてきます。市場は、連邦準備制度が予測した以上の金利引き下げを織り込んでいましたが、強力な経済データによって間違っていることが証明されました。特に、2024年10月の非農業部門雇用者数が予想を上回って24万人以上となり、ドルが急騰し、国債利回りが急上昇する要因となりました。 今回も同様のパターンが繰り返されているかもしれません。昨日発表された週次失業保険申請件数は205,000件で、予想の220,000件を大きく下回り、労働市場の基礎的な強さを示しています。この初期データは、市場のハト派的なナラティブに対抗し、経済が価格設定されている以上に弾力性があることを支持しています。

トレーダーのための潜在的な戦略

この状況を考慮すると、トレーダーは今後数週間でタカ派的な価格調整から利益を得るポジションを検討すべきです。これには、米ドル指数のコールオプションを購入することや、利回りの上昇を予想して国債先物のプットオプションを購入することが含まれるかもしれません。注目すべき主要なカタリストは、今後発表されるISM PMIデータと、特に10月3日に予定されている9月の雇用報告です。 そのデータが弾力的な経済を確認する場合、市場は昨年と同様に攻撃的な金利引き下げ期待を反転させざるを得ないでしょう。これにより、米ドルは他の主要通貨に対して大きな上昇を記録し、債券利回りも上昇する可能性があります。リスクとしては、データが突然弱まることで、その場合市場の見方が確認され、ドルに対する圧力が継続することです。

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