連邦準備制度は最新の会議後に金利を25ベーシスポイント引き下げました。この決定に対して異論を唱えたのはミランで、彼は50ベーシスポイントの引き下げを支持していました。パウエル議長は、大幅な引き下げに対する広範な合意はなかったと確認しました。最新のドットプロットは、10人のメンバーが今年あと2回、25ベーシスポイントの引き下げを予想している一方で、9人はあと1回のみを見込んでいることを示しています。 ミランは毎回の会議で50ベーシスポイントの引き下げを希望しており、2025年の予測は2.875%です。2026年の中央値は3.4%、2027年の中央値は3.1%です。パウエルは、金利引き下げを「リスク管理」手段と呼び、インフレ懸念が和らぐ中で労働市場リスクに焦点を当てました。彼は今後の決定に対する連邦準備制度のデータ依存的アプローチを再確認しました。

潜在的な金利引き下げ

連邦準備制度は10月と12月にさらに金利を引き下げる可能性があります。パウエルは、現在の市場価格が完全に支持されるわけではないが、考慮に入れていると述べました。市場は、特に今後の農業以外の雇用者数報告に伴う労働市場の改善に焦点を当てています。軟調な労働データは、さらなる引き下げを促す可能性がありますが、改善があれば状況は変わるかもしれません。 市場は年末までにさらに44ベーシスポイントの引き下げを予想しており、2回の25ベーシスポイントの引き下げを見込んでいます。ドットプロットにおけるハト派的なシグナルの不在は、より攻撃的な引き下げサイクルに対する支持が不足していることを反映しています。次回の連邦準備制度の会議は10月29日で、今後の米国経済データの評価が可能です。現在の市場状況は安定しており、顕著なセンチメントの変化は見られません。 昨日の金利引き下げに基づくと、連邦準備制度は慎重に緩和サイクルを始めていることがわかります。25ベーシスポイントの引き下げは予想されていましたが、ドットプロットの分裂は、どのくらい早く進めるべきかに合意がないことを示しています。この分裂は、今後の経済データが未来の決定に大きな影響を与えることを示唆しています。 要点は、労働市場にほぼ完全に焦点が移っていることです。パウエル議長はこれを主要なリスクと位置付けており、2025年8月の非農業雇用者数報告が期待を下回る155,000件の雇用であった後、この懸念が高まっているのを見ました。また、最近のJOLTSデータは、求人が2021年初以来初めて840万件を下回ったことを示しています。10月3日の次の雇用報告は、10月の会議に向けた期待を形成する上で重要です。

市場の反応と戦略

この労働リスクへのシフトは、インフレが安定していることから可能になっています。2025年7月のコアPCEインフレの最新値は2.7%で安定しています。これは、連邦準備制度が価格圧力を再燃させることを心配せずに冷却する経済に反応する余地を与えます。この傾向は、金利を先取りして引き下げる「リスク管理」アプローチを正当化するものと考えています。 デリバティブトレーダーにとって、このデータ依存的な環境は、主要な経済発表に合わせてボラティリティの増加を示唆しています。短期金利先物（SOFR）に対するストラドルやストラングルのようなオプション戦略は、10月3日の雇用者数データに続く価格変動を狙うのに効果的かもしれません。インプライド・ボラティリティは、その報告に向けて上昇する可能性があります。 市場は現在、年末までに約44ベーシスポイントのさらなる引き下げを織り込んでおり、これは2回の25ベーシスポイントの引き下げと一致します。トレーダーは、12月のSOFR先物契約を使用してこの見方を表現できます。弱い雇用報告はこの価格付けを強化し、200,000を超える予想外の強い数字は迅速な価格修正を強いる可能性があります。 私たちは、連邦準備制度が拡張を維持するために慎重な金利引き下げを行った2019年の「中間サイクル調整」の際にこのプレイブックを見たことがあります。その期間、市場はすべてのデータポイントに敏感であり、短期的な取引機会を創出しました。この歴史は、金利が直線的に下がることを期待すべきではなく、むしろ波乱があり、データ主導の道筋をたどるべきであることを示唆しています。

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