最近の人民元の強さは、企業が保有するドルをローカル通貨に転換し始めることで、最大3000億ドルのドル売りを引き起こす可能性があります。人民元はこの転換を促すレベルに近づいており、7月のデータにより外国為替転換の需要が増加していることが示されています。 東吾証券のル・ジェ氏は、人民元が約7.04〜7.05に達した場合、3000億ドルが交換される可能性があると予測しています。一方、バークレイズのレモン・ザン氏は、7.08〜7.10に達した場合、2400億ドルの売却が見込まれると見ています。中国企業は現在、約7000億ドルのドルを保有しています。

中国人民銀行の戦略

中国人民銀行は、ドルに対して7.1に近い日次の基準値を設定しており、これは米国との貿易交渉における交渉力を高めるために、強い人民元を受け入れる可能性を示唆しています。しかし、ボラティリティや関税リスクのため、企業はヘッジ活動を増加させると予想されています。一部の輸出者は、人民元の価値が上昇することでドル保有から得られる利益が減少することを懸念しています。 企業のドル売りが最大3000億ドルに達する可能性があり、これは人民元がドルに対して7.10を超えて強化されるときに引き起こされる可能性があります。この期待される大規模な中国企業のドル資産からの転換は、USD/CNYペアに対して下方圧力をかけています。市場はこれらの重要な心理的および技術的レベルを注視しています。 この傾向は、中国の2025年8月の貿易黒字が95億ドルと5か月ぶりの高水準に拡大している最近のデータによって支えられています。USD/CNYスポットレートは過去1か月で約7.25から7.12に移動しており、中国人民銀行は10営業日連続で基準値を強化しています。この公式なシグナルは、さらなる上昇への耐容性を示唆しています。

市場のボラティリティとトレーダーの戦略

デリバティブトレーダーにとって、この状況は今後数週間でのボラティリティの急上昇を示唆しています。我々は、USD/CNYに対してストラドルやストラングルなどのオプションを購入することが、方向性に関係なく大きな価格変動に備えるための賢明な戦略であると考えています。1か月のオプションのインプライド・ボラティリティは、2025年9月初めに3.5%から4.8%に上昇しており、この不確実性の高まりを反映しています。 我々は、強い人民元がドル建ての利益を減少させることを懸念する輸出者からのヘッジ需要が増加しているのを見ています。これは、さらなる人民元の上昇に対する保護として、フォワード契約やUSDコール/CNHプットオプションの購入を促進しています。トレンドが続くことを予想している投資家には、USD/CNY先物を売却するか、CNHコールオプションを購入することで直接的なエクスポージャーが提供されます。 これは、人民元が7.30を超えて弱含んでいた2023年および2024年の感情とは著しい変化であり、その期間に企業はドルを保持する傾向がありましたが、現在その流れが逆転しています。この歴史的な文脈は、現在の強化サイクルの重要性と、売り圧力の蓄積を浮き彫りにしています。

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