中国の自動車産業は、国家政策による過剰生産の影響で混乱に直面していました。これにより、車両の供給過剰が生じ、深刻な値引きやグレー市場での販売に依存する事態が発生し、自動車ディーラーの収益性に影響を与えました。

破壊的競争

ディーラーは工場のリベート要件を満たすために価格を引き下げており、売れ残った車両は「販売済み」として登録されたり、「中古車」として輸出されたりするなど、さまざまな方法で操られています。車両は時折放棄されたり、オークションでコストの一部で売却されたりします。この問題は破壊的競争をもたらし、供給過剰の問題からなる悪循環を生み出しています。 地方政府は、工場を引き寄せるために安価な土地のようなインセンティブを提供することで、問題を悪化させています。その結果、全国的な生産過剰が生じています。BYDやGeelyのような大手企業は生き残るかもしれませんが、中国の129の電気自動車およびハイブリッドブランドのほとんどは持続可能でなく、西暦2030年までに生き残るのはわずか15ブランドになると予想されています。北京が自動車メーカーの失敗を許可しないのは、経済的および政治的影響を恐れているからです。 危機は自動車セクター以上に影響を及ぼし、中国のGDPの約10％に関連しています。国際的には、安価な中国製車両が欧州および北米市場に流入する懸念があります。改革が必要である一方で、政治的および経済的課題が必要な変化を遅らせる可能性があります。 私たちは、ほとんどの中国の自動車メーカーの株に対する持続的なネガティブ圧力を予想するべきであり、この供給過剰が現在重要な問題となっているからです。中国自動車ディーラー協会は先週、ディーラーの在庫レベルが36ヶ月の高水準に達し、平均的な車両が75日以上売れ残っていると報告しました。これは、供給過剰が悪化していることを確認するもので、さらなるマージン圧縮が差し迫っていることを示しています。

市場の動向と投資機会

市場は明らかに勝者と敗者を分けており、ペアトレードに最適な条件を生み出しています。生き残る可能性が低い小規模で資金を消耗しているEVメーカーに対してプットオプションを購入し、定評のある巨人であるBYDのコールオプションを検討することをお勧めします。この価格競争に耐えるスケールを持っています。2025年第2四半期の決算報告では、これらの小規模ブランドのほぼ10社が負の粗利益を示していることがわかりました。 関税のリスクは非常に現実のものとなっており、中国国内市場にさらに多くの過剰在庫が閉じ込められる可能性があります。2025年9月10日に発表された欧州委員会の反ダンピング調査の迅速化に関する発表は、欧州への significant export plans を持つ自動車メーカーに対して大きな警告信号となっています。これは、2010年代後半の太陽光発電パネル供給過剰危機を思い起こさせ、大規模な業界再編と多くの倒産につながりました。 この混乱は、バッテリーメーカーから鉄鋼生産者まで、サプライチェーン全体に波及しています。私たちは、すでにリチウム炭酸塩の先物に大きな弱さが見られ、2025年8月以来12％以上下落しています。これは、中国の自動車セクターに大きく依存している原材料供給者をショートする機会を提供しています。 基本的な状況は弱気でありますが、突然の政府介入のリスクに対して慎重でなければなりません。北京が大規模な失敗を許可しないことで、予期しない救済や強制的な合併が発生し、過度なボラティリティやショートスクイーズを引き起こす可能性があります。したがって、弱気のポジションは、政策に起因する価格変動から保護するために、厳しいストップロスで管理する必要があります。

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