連邦準備制度は、インフレーションと労働市場のリスクがよりバランスを取りつつある中で、中立的なスタンスに向かっていますが、不確実性は依然として高い状態です。 9月の会議で、連邦準備制度（Fed）は金利を25ベーシスポイント引き下げ、4.125%の中央値にすることを優先しました。更新された予測は、成長が強く、失業の上昇が小さいことを示唆しており、GDPは2028年までトレンドに近い水準を維持し、2025年後半には失業率が4.5%に達する見込みです。インフレーションは、2027年までに2%の目標に近づくにつれ、徐々に緩和されると予想されています。

Feds Dot Plotの分析

Fedの「ドットプロット」は幅広い意見を示しており、一部の政策立案者は今年中にさらに利下げを支持していますが、他の者はさらなる緩和の必要はほとんどないと見ています。しかし、2027年までには、予測はトレンドに収束する傾向があります。 Westpacは、Fedの中央値の見通しよりも慎重であり、予想よりも成長や雇用が弱く、インフレーションがより持続的になると予測しています。このシナリオは、Fedがすぐに拡張的なアプローチを採用するのではなく、穏やかに制約的な政策を長く維持することを余儀なくされる可能性があります。 連邦準備制度の最近の金利引き下げにより、私たちは重要な不確実性の段階に入っています。Fed自体が今後の道筋について意見が分かれており、ドットプロットはメンバー間の将来の政策期待の幅広い範囲を示しています。この内部の不一致は、明確なFedの軌道に基づく高い確信を持った取引が短期的には難しいことを示唆しています。 我々は、Fedの公式な予測がしっかりとした成長とインフレーションのスムーズな低下を期待しているのが楽観的すぎると考えています。8月の最新の雇用報告は、雇用が110,000人に減速していることを示し、コアCPIは前年比3.8%で堅調に推移しており、インフレーションとの闘いの最終段階が困難になることを示唆しています。このデータは、経済がFedの中央値の予測が認識しているよりも弱く、インフレーションがより持続的であるという私たちの見解を支持します。

経済の乖離と市場機会

市場の期待と潜在的により厳しい現実との乖離は、オプションでの機会を生み出しています。高い不確実性を考慮すると、VIXは19近くで推移しており、2023年の静かな期間から顕著な増加を示しています。この環境では、株価指数でのアイアンコンドルの売却など、ボラティリティやレンジバウンド市場から利益を得る戦略が特に重要になります。 金利市場は、我々が予想しているよりももっと緩和的な道を織り込み始めているように見えます。例えば、CME FedWatchツールは現在、12月までにもう一度の利下げの60%の確率を示していますが、これは我々には早すぎる見方です。これにより、トレーダーは金利が長期間高止まりすることから利益を得るポジションを考慮することができ、近い将来のSOFR先物契約を売却することが考えられます。 連邦準備制度が予想以上に長く制約的な地域に金利を維持することを余儀なくされると、株式にとって逆風となり、米ドルにとって支持となります。2023年から2024年にかけて見られた攻撃的な金利引き上げの後、市場はこの年に完全には実現しないかもしれない緩和への明確な転換を熱望しています。したがって、トレーダーは持続的な上昇に注意し、SPYやQQQ ETFのプットオプションを購入するなど、反発に対する保護戦略を考慮する必要があります。

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