ブラジル中央銀行は、セリック金利を15%に据え置き、市場の期待に応えました。この全会一致の決定は、インフレに対する銀行の慎重さを示すロイターの調査と一致しています。 銀行は金利引き上げサイクルの「中断の継続」についての言及を削除しました。現在の金利がインフレを目標に合わせるのに役立っているかどうかを判断するための警戒が必要であると強調しました。将来的な政策は調整される可能性があり、必要に応じて金利の引き上げが考慮されるかもしれません。

インフレの課題

銀行は、米国の関税がブラジルに影響を与え、国内の財政政策の動向が金融条件に影響を及ぼす可能性があると指摘しました。インフレ期待は鈍化しておらず、長期間にわたり引き締め的な姿勢が必要です。予測によれば、強い経済活動と堅調な労働市場からの高いインフレ圧力が示唆されています。 米国の政策によって影響を受ける不確実な世界環境は見通しを複雑にしています。成長が緩やかになっているにもかかわらず、労働市場は依然として強い状態です。ヘッドラインインフレと基礎的インフレは目標を上回っており、インフレ見通しに対しては両サイドで高いリスクがあります。 中央銀行がセリック金利を15%に据え置き、よりタカ派的なトーンを採用したことを考慮すると、近く金利を引き下げる期待は今や消えたと考えられます。金利引き上げサイクルを中断するという文言の削除は、インフレデータが改善しない場合にさらなる引き締めが可能であることを示唆しています。これは、2026年上半期のDI先物契約で固定を支払うことによって短期金利が長期間高くなることを見越していることを意味しています。 銀行が非組織化されたインフレ期待について懸念を抱いていることは無根拠ではなく、最近の2025年8月のIPCA-15インフレ指標が年率6.1%で3.5%の目標を大きく上回っていることからも明らかです。この持続的なインフレは、2025年7月に失業率が7.8%の数年ぶりの低水準に低下した驚くべき強い労働市場と相まって、銀行に引き締め政策を維持する十分な理由を与えています。したがって、市場は10月初めに発表される次のインフレデータに対して非常に敏感であると考えられます。

市場への影響

この政策スタンスは、ブラジル・レアルに対する支援を継続するはずです。15%のセリック金利は、特に米国連邦準備制度が5.25%で据え置かれている中で、世界的に最も魅力的なキャリー取引の一つを提供します。これは、米ドルに対してBRLコールオプションを購入することを検討する明確なシグナルと見なされます。顕著な金利差は、潜在的な通貨の弱さに対する相当なクッションを提供します。 一方で、高金利の長期的な維持は、国内株式市場にとって逆風として働く可能性が高いです。イボヴェスパ指数は最近、すでに停滞しており、タカ派の中央銀行の確認は企業の利益と評価に圧力をかけるでしょう。イボヴェスパ指数のプットオプションを購入することは、株式の潜在的な下落に対するヘッジ戦略として賢明であると考えています。 振り返ると、2021年初頭に始まった攻撃的な利上げサイクルを思い出します。それはセリック金利を記録的な低水準である2%から現在の水準まで引き上げたものです。この歴史は、中央銀行が必要に応じて「利上げを再開することをためらわない」と述べる際に信頼性があることを示しています。これは空虚な脅威ではなく、市場は昨日よりも再度の利上げの確率が高まったと見積もるべきです。

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