労働の需要は供給よりも急激に減少しており、移民の変化に大きく影響されている。雇用の動向は主に移民の調整によって促進されている。 現在の政策は依然として制限的な姿勢を求めており、過去の忍耐が適切だと見なされている。今日、50ベーシスポイントの変更に対する広範な支持は存在せず、中立に向けた方向転換を示唆している。

市場の反応

市場は不明瞭なシグナルに対して悪影響を受け、S&P 500は34ポイント、つまり0.5%下落した。4月以来、高インフレのリスクはわずかに減少し、労働市場は下振れリスクを抱えている。 データ分析に焦点を当てた会議ごとのアプローチが採用されている。予測には不均衡が見られ、10人の参加者が今年あと2回の利下げを予測している一方、9人はそれよりも少ない回数を期待している。パウエルは特定の裁判事件についてのコメントを行わなかった。 非農業部門雇用者数の修正は期待に合致し、パウエルは現在の市場価格に異議を唱えた。関税は主に中間業者に影響を与えており、これらの企業はコストを消費者に転嫁する意図を持っている。パウエルは5月の潜在的な辞任についての更新を提供しなかった。 今日のメッセージは不確実性のものであり、これがボラティリティの燃料となっている。FRBは明確な道筋を追うのではなく、リスクを管理しようとしており、ナビゲートするのが難しい環境を作り出している。本日はVIXが18を超え急上昇しており、これによりトレーダーは保護を購入するか、短期オプションの高プレミアムを売ることを検討すべきである。

FRBと市場の期待の乖離

FRBの慎重なトーンと市場が期待することとの間に乖離が見られる。FRBファンド先物は、パウエルがその道を支持することを拒否しているにもかかわらず、11月の会議までにもう一度の利下げの確率をほぼ70%と見積もっている。このため、特にインフレや雇用に関する今後のデータリリースが大きな市場反応を引き起こすシナリオが作られている。 労働市場における「下振れリスク」に対する焦点は重要である。8月の雇用報告では新たに+150,000の雇用が創出され、失業率が4.1%に上昇したことから、さらなる弱さが生じればFRBはよりハト派的になる可能性がある。これは、労働市場が悪化すれば急速に価格が再設定される可能性があるため、より低金利を賭けた長期的オプションが魅力的になる。 同時に、物価上昇が完全に打破されていないため、政策は依然として「制限的」であることを無視できない。8月の消費者物価指数はコアインフレが3.4%と依然として粘着性があることを示し、2%の目標を大きく上回っている。この持続的なインフレはFRBの躊躇の主な理由であり、トレーダーにとっては二面的なリスクを生じさせている。 この状況は2019年の中間調整と非常に似ている。あの時もFRBは数回の「リスク管理」的な利下げを実施したが、それは大規模な緩和サイクルの始まりを示唆するものではなかった。この期間は不安定で範囲にとどまる取引につながり、S&P 500の横ばいの動きから利益を得る戦略、例えばアイアンコンドルが今後数週間で良好なパフォーマンスを発揮する可能性があることを示唆している。

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