中国人民銀行（PBOC）は、管理された変動為替制度を通じて、中国元（人民元またはRMB）の毎日の中央値を管理しています。このシステムは、元の価値が中央の基準レートを中心に設定された許容範囲（バンド）の中で変動することを可能にし、現在は±2%に設定されています。 毎朝、PBOCは市場の需給、経済指標、および国際通貨市場の変動を考慮しながら、元に対する基準レートを決定します。この中央値は、日々の取引活動の参照点として機能します。

元の価値の変動

元は、単一の取引日で中央値から±2%の範囲内で動くことができ、上昇と下落の両方を許容します。PBOCは、現行の経済状況や政策目標に基づいてこの範囲を調整することがあります。 PBOCは、元がバンドの限界に近づくか、高いボラティリティを経験する場合に外国為替市場に介入し、元を購入または売却することでその価値を安定させます。この介入は、通貨の価値の徐々に制御された調整を支援し、市場の全体的な安定を確保します。 中国人民銀行は、現在の参考レートが市場予想よりも一貫して強いことから、元を強く導いているように見えます。この政策は、米国連邦準備制度が緩和サイクルの直前にあるという広く受け入れられている見解と一致しています。この二重のダイナミクスは、今後数週間で元に対して弱いドルの明確な取引信号を示しています。 この見通しを鑑みて、我々はUSD/CNHペアのプットオプションの購入を検討しています。これにより、ドルがオフショア元に対して弱まると利益を得られます。暗示的ボラティリティは比較的低く、市場が急激な下落ではなく管理された減少に自信を持っていることを示しています。これは、潜在的な政策のサプライズがボラティリティを引き起こす前にオプションを購入することが魅力的であることを意味します。

グローバルな影響と取引戦略

この見解は、米国のコアインフレがついに2.1%に落ち着いたことを示す最近のデータによって裏付けられています。これにより、連邦準備制度は2024年まで続けられた高率からの利下げを開始するためのグリーンライトを得ています。市場は、今年の終わりまでに少なくとも2回の利下げを織り込んでおり、これは2022年から2023年の積極的な利上げサイクルとの鮮明な対比です。この政策の乖離が明らかになるにつれて、既にUSD/CNYペアは2023年後半の7.30レベルから下落しています。 これは単なる中国のストーリーではなく、より広範なテーマとして捉えています。元が強くなることは、他の新興市場通貨のアンカーとして機能することが多いためです。MSCI新興市場通貨インデックスは、過去四半期で既に3%上昇しており、リスクオンのセンチメントが高まっていることを示しています。したがって、我々はドルに対して韓国ウォンやメキシコペソなどの通貨のロングポジションも検討しています。 PBOCの±2%の毎日の取引バンドを忘れずに考慮することが重要です。これにより、いかなる動きも急激な崩壊ではなく、徐々に行われることが保証されます。中央銀行はこの上昇を管理しており、市場に自由に進ませてはいません。これは、急激な一夜の価格修正を期待するのではなく、数週間のトレンドに対してポジションを保持する戦略を示唆しています。

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