今週の金利調整に対する期待は、目立った再修正なく安定しました。年末までの予測カットは以下の通りです：Fedは71ベーシスポイント、金利引き下げの確率は92%、ECBは4ベーシスポイント、現在の金利を維持する確率は97%、BoEは9ベーシスポイント、変更なしの確率は98%です。その他の中央銀行、例えばBoCは43ベーシスポイントのカット、RBAは30ベーシスポイントのカット、RBNZは38ベーシスポイントのカットを予想しています。BoJおよびSNBは現在の金利を維持すると見込まれています。 2026年の予測は累積的な緩和を反映しています。その時点でFedは145ベーシスポイントの引き下げ、ECBは10ベーシスポイント、BoEは42ベーシスポイント、BoCは59ベーシスポイント、RBAは48ベーシスポイント、RBNZは48ベーシスポイント、SNBは6ベーシスポイント、BoJは50ベーシスポイントを見込んでいます。

経済指標と市場の反応

米国では、最近の経済指標によってハト派的な期待が強化され、年末までに75ベーシスポイントの緩和が予測されています。ECBはラガルド総裁のコメントを受けて、若干よりタカ派的な姿勢を示し、カットサイクルの終了を宣言しました。全体として、市場は経済活動やインフレに対する潜在的な影響を考慮し、積極的な再修正には慎重な姿勢を保っています。 連邦準備制度の期待が大幅な緩和に固まっている中、米国の金利は低下すると考えられます。2025年8月の最新データでは、消費者物価指数は2.8%に冷却し、初回失業保険申請件数は245,000件に増加しており、経済の減速を確認しています。そのため、トレーダーは年末までに71ベーシスポイントのカットを織り込むためにSOFR先物や国債コールオプションを購入することを検討すべきです。 市場は、来週の連邦準備制度の会合で50ベーシスポイントのカットの可能性を過小評価しているかもしれません。短期金利オプションのインプライド・ボラティリティは、より攻撃的な動きの可能性を考慮すると低すぎるように見えます。これにより、連邦準備制度が景気後退に先行するために予想よりも大きな金利引き下げから利益を得る安価なオプションを購入する機会が生まれます。

中央銀行政策の乖離

一方、欧州中央銀行は反対のシグナルを送り、ラガルド総裁がカットサイクルの終了を確認しました。このタカ派的な転換は、2025年8月のユーロ圏インフレ率が依然として2.9%と高止まりしていることを支持しており、米国との明確な政策の乖離を生んでいます。このギャップの拡大は、ユーロに対する強い米ドルを賭ける戦略を強化し、EUR/USD先物の売りを促進します。 この緩和傾向は他の経済にも広がり、カナダ銀行やニュージーランド準備銀行もまもなく金利を引き下げると見込まれています。これは、2025年前半にはほとんどの中央銀行がしっかりとした立場を維持していたことからの顕著なシフトです。私たちはこれを、カナダドルとニュージーランドドルを米ドルに対してショートする明確なシグナルと見ています。

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