トレーダーは年末までに連邦準備制度がほぼ3回の25ベーシスポイントの利下げを実施することを予測しています。この変化は、より迅速な行動が必要であることを示唆する最近の米国データに続いています。 焦点は米国のCPIレポートにありましたが、2021年10月以来の高水準となる毎週の失業保険申請件数がより注目を集め、労働市場の弱まりを示しています。インフレの数字はそれほど懸念されるものではなく、ヘッドラインの月間インフレ率は+0.4%、コアは+0.3%でした。

インフレの影響

期待の範囲内ではあるものの、これらの数値は年次インフレを連邦準備制度の2%目標に向けて緩和するために必要な+0.17%の月次ランレートを超えています。関税は少なくとも年末まで価格に影響を与え続けると予想されています。 レポート内では、ヘッドラインインフレはエネルギー（+0.7%）と食品（+0.5%）の価格によって押し上げられました。コアインフレは航空運賃（+5.9%）と中古車の価格（+1.0%）の上昇によって増加しました。関税の影響を受けた衣料品の価格は8月に+0.5%上昇しました。 関税は価格に影響を与えていますが、労働市場が弱まることで最終的に価格が抑えられることを期待し、市場は落ち着いています。トレーダーは年末までに約71ベーシスポイントの利下げを織り込んでおり、67ベーシスポイントから上昇しています。来週の50ベーシスポイントの利下げは可能性が低いですが、連続して利下げが行われることが期待されています。 今週のデータに基づき、市場の考え方に大きな変化が見られています。初回失業保険申請件数は2021年10月以来の高水準に急増し、労働市場が著しく弱まっていることを示す最も明確な信号を提供しています。その結果、市場は今年の年末までに連邦準備制度の利下げをほぼ75ベーシスポイント織り込んでいます。

市場の反応

これはジレンマを生じさせます。インフレは労働市場が冷却するほど早くは進んでいません。最新の月間コアインフレの読み取り値は+0.3%であり、年間インフレ率は依然として約3.5%と高水準にあり、連邦準備制度の2%目標を大きく上回っています。これは、エネルギーコストの上昇と消費財に対する貿易関税の明らかな影響によって引き起こされています。 デリバティブトレーダーにとって、これは今後の低金利に備えるポジショニングを指し示しています。我々はSecured Overnight Financing Rate（SOFR）先物のコールオプションを購入することを検討すべきです。これは、利下げの期待が高まるにつれて利益をもたらすものです。この戦略は、連邦準備制度がまだ高止まりしているインフレ数値よりも弱まる経済を優先することに賭ける明確なリスクを伴います。 成長の鈍化と粘り強い価格の間の対立は、市場のボラティリティを高める要因ともなります。市場の乱高下を測るVIX指数は、最近の低水準14近くから過去1か月で17を超えるまで上昇しています。VIXのコールオプションまたは先物を購入することは、今後の経済データが市場をさらに驚かせる場合に対する賢明なヘッジとなるでしょう。

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