米国のCPIレポートが近づいており、価格に対する潜在的な関税の影響についての洞察が得られるようになっています。コアCPIの数値が重要な焦点であり、8月の合意予想は前月と同様に+0.3% m/mです。より正確な数値に目を向けると、8月のコアCPIは+0.32% m/mと予測されており、7月の報告と似ています。 年間ベースでは、8月のコアCPIは+3.1% y/yと予想されており、7月の改訂予測である+3.06% y/yと密接に一致しています。コア価格の以前の加速は、主に商品の値上がりではなくサービスコストの上昇によるものとされており、関税の影響に関するマーケットの一部の安心感を提供しています。エネルギー価格はベース効果によって影響を受けると予測され、7月の1.1%の減少の後に0.8%の増加が見込まれています。食品価格も上昇する見込みです。

コア商品価格と市場の期待

コア商品価格は重要であり、MNIは+0.30% m/mの増加を予測しています。これは7月の+0.21% m/mからの増加です。市場はインフレの数値が期待から大きく外れる場合、50bpsの利下げが必要かどうかを考慮しています。年末までに約68bpsの利下げが見込まれていますが、予想以上のインフレがこれらの予測を変更する可能性があります。CPIの結果は、来週のFRBのコミュニケーション戦略に影響を与えるでしょう。 今日の8月CPIレポートの発表が予定されており、現在注目しているのは最近の関税からのパススルーです。市場の合意はコア価格が0.3%上昇するというものですが、本当のポイントはそれが商品によるものかサービスによるものかということです。コア商品の数値が強い場合、インフレがより大きな問題になることを示唆します。 これは、昨日発表された生産者物価指数が完成品の投入コストが0.5%上昇したことを示し、3月以来の最高水準であったことを受けています。この最近のデータは、企業が高コストに直面しており、今日のレポートでコア商品の数値が高くなる可能性が高いことを示唆しています。トレーダーにとって、これはFRBが今年後半に利下げを控えめに行う可能性を高めることになります。 CPIレポート発表後、2025年12月の連邦ファンド先物契約に注目すべきです。市場は年末までに約68bpsの利下げを織り込んでいますが、強いインフレのデータはそれを50bpsに再評価させる可能性があります。これは市場が9月と10月の会議後に第三の利下げを期待しなくなることを意味します。

市場の反応と将来の利下げ

2022年と2023年の執拗なインフレから学んだことは、FRBが価格の圧力が高まると利下げに慎重であるということです。来週の25bpsの利下げが保証されているように見えますが、熱いCPIレポートは中央銀行に今後の会議に対する「様子見」のアプローチを示す理由を与えます。これは、より積極的な緩和サイクルへの期待を抑制することになります。 オプション市場では、市場の下落に対する保護のコストが増加しています。短期のS&P 500オプションの暗示ボラティリティは、15.2%という4週間の最高値に上昇しており、トレーダーは大きな市場の動きを準備していることを示しています。予想以上のCPIの数値は、利下げの希望が薄れるため、株式が売りに出る可能性が高くなります。 一方で、再度コア商品価格が軟調であれば、関税の影響が現時点では抑制されていることを裏付けることになります。これは市場が来週の50bpsの利下げの可能性を織り込む緑信号となるでしょう。そのようなシナリオでは、債券利回りが低下し、テクノロジー株が幅広い市場のラリーを引っ張ることになりそうです。

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