中国人民銀行（PBOC）は、管理された変動為替レートシステムの一環として、人民元（元）の毎日の中心値を設定しています。このシステムにより、元は中央の基準レートの周りで±2%の範囲内で変動することができます。毎日、PBOCは主に米ドルを含む通貨バスケットに対して元の中心値を市場の需給、経済指標、国際通貨市場のトレンドを使用して決定します。 取引バンドは、元が単一の取引日に中心値の周りの2%の範囲内で変動することを許可しています。この範囲は、経済状況や政策目標に応じてPBOCによって調整される場合があります。元の価値がこの取引バンドの限界に近づくか、変動性が高まる場合、PBOCは元を取引してその価値を安定させるために介入することがあります。この介入は、過度な変動に対処するために通貨価値の制御された調整を支援します。

現在の基準レートの動向

中国人民銀行の管理された変動システムを考慮すると、7.1052という予想基準レートは継続的な通貨管理のシグナルとして見られます。PBOCは、元の±2%の取引バンドのアンカーとして機能する日々の中心値を設定しています。トレーダーは、最近の経済データを踏まえて、この管理されたアプローチが続くことを予期するべきです。 2025年を通じて持続する中国と米国の広い金利ギャップの文脈を考慮する必要があります。連邦準備制度（FRB）が金利を約4.5%に保ち、中国の金利が鈍化した経済を刺激するために低いままであるため、元が弱くなる自然な圧力があります。強い中心値の設定は、この根本的な圧力に対抗するためのPBOCの主要な手段です。 この状況は、2023年に見られた市場のダイナミクスを思い起こさせます。同様の政策の乖離が持続的な元の弱さにつながりました。その期間の歴史的データは、PBOCが市場の期待を大幅に上回る強い設定をし、混乱した下落を防ぐために天然に動いていたことを示しています。このプレイブックが今後数週間で多く利用されることを期待しています、特に2025年第2四半期の失望の4.1%のGDP成長率の後に。 要点として、デリバティブトレーダーにとって、USD/CNYオプションのインプライドボラティリティは短期的にはPBOCのコントロールにより抑えられる可能性があることを意味します。しかし、これは市場の圧力が中央銀行の努力を圧倒する場合に、最終的なブレイクを賭けるようなストラドルを買うなどのロングボラティリティポジションの潜在的な機会を生み出します。フィックスが市場のファンダメンタルズに抵抗すればするほど、急激で突然の調整のリスクが高まります。

ヘッジと投機戦略

我々はまた、フォワード市場に注目すべきです。持っている長期の元ポジションのコストが高いためです。フォワードポイントは、金利差を反映して元に対する米ドルの減価を織り込むことになります。これにより、CNYフォワード契約を売却することがさらなる弱さに対するヘッジまたは投機の現実的な戦略となります。 日々の取引バンドは、現在、マーケットストレスの重要な指標となっています。最近の数週間で、スポットレートは頻繁に2%のバンドの弱い端を試し、市場が一貫してPBOCの望むよりも弱い元を求めてプレッシャーをかけていることを示しています。スポットレートがこの限界に触れる日はいずれも、そのセッションでの減価圧力が最大であることを示しています。

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