30年物の米国債利回りは最近5％に達しましたが、その後4.90％に引き戻され、債券市場への圧力が和らぎました。これは、日本が新たな高みを迎え、英国が1998年以来の最高利回りを記録し、フランスが2009年以来のピークを見せる中、世界的に長期利回りが上昇していることに起因しています。 この退潮は、特にJOLTS（求人数の報告）からの柔らかい米国データとともにきました。これは利回りの緩和に寄与しました。米国の労働市場のさらなる弱さが示されれば、強い利回りを促進する人々の行動を制限する可能性があります。弱いデータは連邦準備制度理事会が早急な利下げを検討するきっかけにもなり得るためです。

今後の米国雇用報告に注目

注目は今後の米国雇用報告に集まっています。失望な結果は利回りの圧力を軽減し、一時的な安堵をもたらすかもしれません。それでもなお、世界的かつ国内の懸念が続いている中でリスクは依然として残っており、財政健全性の問題が示唆されているため、5％の閾値についての議論が今年再燃する可能性があることを示しています。 債券市場では再び見慣れた圧力が高まっており、2023年末に30年物の米国債利回りが初めて5％水準を試した際の混乱を思い起こさせます。その時は一時的な退潮を迎える前の分岐点でしたが、現在30年物の利回りは4.65％に位置しており、トレーダーはその古い閾値を非常に注意深く見守っています。過去のイベントからの重要な教訓は、主要な心理的障壁が試されるときに感情がどれほど早く変わるかということです。 この不確実性は大きな変動を生み出しており、オプショントレーダーは債券市場のボラティリティに細心の注意を払うべきです。国債の期待されるボラティリティを測るMOVEインデックスは、現在115と歴史的平均を大きく上回っており、市場の不安を反映しています。これは、国債先物でのストラドルを通じた両方向への急激な動きに対するポジショニングが、今後数週間の間に慎重な戦略となる可能性を示唆しています。 連邦準備制度の手は縛られているようで、この緊張を高めています。2025年8月の最新の雇用報告では、わずか150,000件の雇用増加が示され、利下げを求める労働市場の冷却を示しています。しかし、最近のインフレデータでは2.8％という頑固に高いCPIが示されており、連邦準備制度は政策緩和に対して躊躇しています。

金利曲線とトレーダーの戦略

この動態は、金利曲線にも反映されており、2024年のほとんどを通じて見られた深い逆転はほぼ完全に平坦化されました。今注目されているのは、長期の利回りが短期よりも早く上昇することで急勾配になる可能性です。デリバティブトレーダーは、この動きを見越して、2年物と10年物の米国債先物のスプレッドを利用してポジショニングしています。急勾配の形成は長期的な成長とインフレに対する懸念の高まりを示唆しています。 こうした背景から、長期国債に連動するETFであるTLTオプションを利用して利回りの上昇をヘッジまたは推測するトレーダーが見られます。このような金融商品でプットを購入することは、利回りが急上昇し、債券価格が下落する場合に保護を提供します。一方で、次回の経済データが弱すぎて連邦準備制度が利下げせざるを得なくなると賭けるコールのポジションを取る人々もいます。 圧力のバルブは確実にかかっています。連邦準備制度の政策が主要な焦点である一方で、進行中の財政健全性への懸念や発行される政府債務の膨大な量を無視することはできません。この根底にある供給圧力は、年末までに利回りが重要な5％レベルを再度試すリスクが非常に現実的であることを意味しています。

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