ゴールドマン・サックスは、構造的要因によりドルの下落トレンドが続くと示唆しています。彼らは、ドルの見通しに影響を与える主な要因を2つ特定しています。

ポートフォリオヘッジのフロー

最初の要因はポートフォリオヘッジのフローです。アメリカにおける機関投資家の独立性の低下が、ドル建て資産の魅力を減少させています。これにより、ドルからの分散投資が促進され、アメリカの政策が unchanged のままであるため、通貨に持続的な圧力がかかっています。 2つ目の要因は、中国の通貨、元に関する戦略です。ゴールドマン・サックスは、北京の最近の政策が、元の国際的な役割を強化するためのより安定した元を目指しているとしています。元は地域のアンカーとなりつつあり、最終的にはより広範な外国為替への影響をもたらすでしょう。 ゴールドマン・サックスは、ドルの弱さが持続するためには、これらの調整がヨーロッパを超えて拡大する必要があると示しています。中国がその役割をますます担うことで、ドル安が継続する道が開かれています。 ドルを押し下げる構造的要因は長期的なものであるため、最近の強さはトレンドの反転ではなく、一時的な反発に過ぎないことを示唆しています。今後数週間、デリバティブトレーダーは、さらなるドルの弱さから利益を得るポジションを築く機会としてこれらの上昇を捉えるべきです。これには、ドルに連動するETFの長期的なプットオプションを購入することや、米ドル指数（DXY）先物契約をショートすることが含まれる可能性があります。 我々は、ワシントンの政策の方向性への懸念から、ドル資産からのヘッジフローが持続的に見られる状況を目にしています。2025年7月の最新の財務省国際資本（TIC）レポートは、3カ月連続での個人外国資本の純流出を示しており、これによりドルの上値には圧力がかかり、反発力を得ることが難しくなっています。

中国の通貨戦略

同時に、安定した国際元を促進する中国の政策は、強力な代替手段を生み出しています。2025年第2四半期のデータは、ASEANパートナーとの元建て貿易決済が前年比で15%以上増加したことを示しており、その地域的なアンカーとしての役割を強化しています。トレーダーはUSD/CNHペアに注目すべきであり、ここで元の強さが持続すれば、ドルの広範なインデックスに重しとなるでしょう。 このような環境は、2002年から2008年にかけてのドルの数年にわたる下落を思い起こさせます。この期間中、ユーロの台頭と構造的なアメリカの赤字が類似のダイナミクスを生み出しました。その時期には、ドルの反発に対して売る戦略が非常に効果的でした。したがって、トレーダーは、突然の崩壊ではなく徐々に滑り落ちることを予想してポジションを構築するために、ボラティリティの低い期間を利用することを考慮すべきです。 この弱さが持続するためには、これらの通貨調整がヨーロッパを越えて広がる必要がありますが、これは今起こっているように見えます。商品輸出国や主要アジア経済国の通貨に対してドルをショートする機会を探すと良いでしょう。この多様化は、長期的な下落トレンドが進展する中で、より堅固なポジションを提供する可能性があります。

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