JPモルガンは、現在の連邦準備制度の政策が経済の混合信号を考慮すると過度に制約的であると示唆しています。同社は、利下げサイクルを開始するべきだという立場を取りつつも、労働市場の逼迫、賃金の成長、全体的な消費者のレジリエンスにより、連邦準備制度が aggressive に利下げを行うことは考えにくいとしています。 同社は市場の状態についてコメントしており、マグニフィック7の収益の強さに言及しています。それにもかかわらず、2026年までにビッグテックと他のセクター間で収益成長が同期することを予期し、より包括的なS&P 500への段階的なシフトを見込んでいます。低・中所得世帯に対する圧力が認識される一方で、高所得者層が経済の勢いを維持していることにも言及しています。この戦略家は、利下げの正当性がある一方で、連邦準備制度は慎重に進むべきだと示唆しています。

金利見通し

現在の連邦準備制度の政策は、我々が見ている混合的な経済信号を考慮すると、過度に制約的なように思われます。これは、利下げサイクルが正当であり、近い将来に実施されるべきであるという見方を支持します。デリバティブトレーダーにとって、この見通しは、今後数週間および数ヶ月で徐々に金利が下落することにポジショニングを有利にするものとなります。 しかし、我々は連邦準備制度が積極的に行動するとは期待していません。2025年8月の雇用報告では、堅調な19万件の新規雇用が追加され、コアインフレは依然として3.5%近くで安定しています。この慎重な姿勢は、米国債先物でのロングポジションが理にかなっている一方でリスクを伴うことを示唆しています。より慎重な戦略としては、米国債ETF（TLT）のコールスプレッドを購入するなどのオプションを利用して、連邦準備制度が予想以上に長く待たざるを得なくなった場合の下落リスクを制限することが考えられます。 株式市場においては、マグニフィック7銘柄の収益力が主要な指数を支え続けています。2025年8月までの年初来のパフォーマンスギャップは顕著で、上位7銘柄の技術株は35%以上のリターンを記録しているのに対し、S&P 500の他の493社はわずか8%のリターンにとどまっています。これは、2023年および2024年を通じて強まったパターンです。

市場ポジショニング

このリーダーシップの集中は、2026年に向けてより広範な市場へのローテーションが高まっている可能性を示唆しています。これに備えるための方法は、SPYコールを使用してS&P 500に対して強気の見通しを維持し、同時にQQQのようなテクノロジー重視のインデックスに対して保護的なプットを購入することです。これにより、最も混雑した市場部門の下落に対するヘッジを行いつつ、一般的な市場の上昇を捉えることができます。 連邦準備制度の利下げの正確なタイミングについての不確実性を考慮し、我々は市場のボラティリティが崩壊するとは予想していません。この環境は、連邦準備制度の方針転換が確認される前の2024年初頭に経験した波乱の状況に似ており、VIX指数が歴史的な低水準まで下落するのを防ぐ可能性があります。短期のアウトオブザマネーオプションを指数に対して売ることは、この予想される安定性から収入を生む効果的な方法となるかもしれません。

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