UKの30年債利回りは1998年以来の最高水準に達しました。これは政府の借金と支出に対する懸念が高まっているためです。UKの借入コストはG7諸国の中で最も高い状況です。主にUKの問題ではありますが、長期利回りの上昇は、政府の支出だけでなく中央銀行の緩和的な姿勢によっても引き起こされている世界的な現象です。 中央銀行はインフレとの闘いを優先していません。これが債券に影響を与えています。UKでは、イングランド銀行が金利を引き下げており、G7諸国の中で最も高いインフレ率と持続的な大規模赤字の中でも続いています。この状況は債券市場に緊張をもたらしています。

高金利を解決策として

高金利がこの問題の予期せぬ解決策となる可能性があります。中央銀行は戦略を再考し金利の引き上げに対してオープンになる必要があるかもしれません。UKにとって、この状況は不可逆的であり、長期金利が低下するには厳しい景気後退を経るしかなく、その後に収縮的な政策を取ることになります。 金利を引き上げることで、経済の減速、高い失業率、低いインフレを予想しながら長期利回りを引き下げることができるかもしれません。このシナリオは、中央銀行が急速なインフレの減少を避けるために目指していたソフトランディングの欲求と矛盾しています。残された唯一の選択肢はハードランディングかもしれません。 今日、UKの30年国債利回りは5.5%に達し、1998年以来の水準となります。市場は明確な信号を送っています。これは先週のデータがUK政府の借入予測をさらに200億ポンド上方修正した直後であり、8月のインフレが予想外に4.1%に上昇したことに続いています。インフレが目標の何倍にも達していた7月のイングランド銀行の利下げは、現在では重大な政策エラーと見なされています。 デリバティブトレーダーにとって、これはUK資産における持続的なボラティリティの時期を示しています。FTSE 100指数やポンドのオプションなどの金融商品を通じてボラティリティの購入を検討すべきです。市場は政策ミスを織り込んでおり、FTSEのボラティリティを測るVFTSE指数は過去1ヶ月で18から25に跳ね上がっており、さらなる波乱が予測されています。

中央銀行政策の乖離

緩和的なイングランド銀行と慎重な米国連邦準備制度の乖離は、ポンドをショートすることを魅力的なポジションにしています。米国の10年物国債も4.8%に上昇していますが、FRBは利下げを示しておらず、政策のギャップがポンドを弱めています。我々は、2022年の市場の混乱時に見られたような1.18レベルの再試験を見越してポジショニングしています。 核心となるアイデアは、ハードランディングだけがこれを修正できるということであり、長期利回りを引き下げるために景気後退の準備をすべきということです。これは、UKの銀行や消費者裁量株式に対してプットオプションを購入するなど、経済的な痛みから利益を得る取引を検討することを示唆しています。避けられない減速が起こる際に、2026年末にさらに攻撃的な利下げを見越して価格を見積もる時期かもしれません。 これは単なるUKの問題ではなく、中央銀行のインフレとの闘いへのコミットメントに対する世界的な信頼の喪失に関するものです。これが、金が一オンあたり2,600ドルを突破した理由であり、政策決定に対するヘッジとして機能します。この広範な中央銀行の怠慢に対するポートフォリオの核心的なヘッジとして、金のデリバティブにおいて長期的なポジションを保持する価値を見出しています。

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