中国の株式市場は増加しており、CSI 300指数は2月以来、およそ25%上昇しました。消費者信頼感の低下、デフレーション圧力、不動産セクターの減少といった課題にもかかわらず、ブームは起こっています。この上昇は、北京が18ヶ月前に開始した改革に起因しているとしています。 要点 規制当局は2024年初頭から新しいリーダーシップの下で戦略を変更し、上場企業に配当支払いと自己株式買い戻しを促し、手数料を引き下げ、保険会社や年金基金による長期的な市場投資を促進しています。また、当局は詐欺に対する取り締まりを強化し、公共の信頼を再構築するために監視を厳格化しています。 広範な目的は「スローブull市場」を実現し、革新を支援し、家庭が困難な不動産セクターから資産を構築できるようにし、資金不足の年金システムを緩和することです。このブームがそのビジョンの始まりか不明ですが、現時点では構造改革と限られた投資の選択肢が国内の貯蓄を株式に向けさせる方向に進んでいるようです。 中国の株式において政策駆動のブームが進行しており、基礎的な経済現実とは切り離されています。CSI 300は2025年2月以降、大幅に上昇しているにもかかわらず、重要なデータポイントは依然として弱い状況を示しています。この国家支援と基礎的な状況の間の乖離は脆弱な環境を生み出しており、主要な中国ETFに対するプットオプションを購入するなどのダウンサイドプロテクションを保持することが賢明な戦略であることを示唆しています。 最近の統計はこの慎重な見方を支持しており、中国国家統計局は先週、8月の消費者物価が10ヶ月連続でデフレであり、-0.5%の値を記録したと報告しました。この持続的なインフレ不足は国内需要の弱さを示しており、株式市場の楽観主義とは対照的です。トレーダーにとって、これは暗示的なボラティリティの上昇を意味し、現行の株式ポジションに対してカバードコールのようなプレミアムを売る戦略がより魅力的になる可能性があります。 市場への影響と戦略 政府の「スローブull市場」の目標は、ボラティリティトレーダーにとって重要な要素です。我々は2015年のA株市場崩壊からの教訓を思い出し、北京は過度な投機を抑制することによって別のブームとバストサイクルを防ぐために介入する可能性が高いです。これは、大規模なボラティリティの急上昇に賭ける戦略、例えばロングストラドルが、安定した制御された上昇トレンドから利益を得る戦略よりも効果的でない可能性があることを示唆しています。 このブームの主な推進力は、巨額の国内貯蓄が問題を抱える不動産セクターから再配分されることです。中国人民銀行からの最近のデータは、家庭の貯蓄預金が今年さらに5%増加し、行き先の限られた大きな資本プールが形成されていることを示しています。この構造的な流れは市場の底を支える要因となる可能性があり、CSI 300先物に対するアウターマネープットスプレッドの販売がプレミアムを集める有効なアプローチとなります。 今後数週間、最も理にかなったアプローチは、リスクを明確に定義しつつ慎重にロングポジションを持つことです。iShares中国大型株ETF（FXI）に対するコールスプレッドを利用することで、政策駆動の上昇に参加しつつ、基礎的要因が突然再主張された場合の潜在的損失を制限することができます。このバランスの取れた戦略は、国家支援の強い影響と広範な経済の否定できない弱さの両方を尊重しています。

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