モルガン・スタンレーは、連邦準備制度が市場の予想よりも積極的に金利を引き下げる可能性があると予測しています。彼らの基準予測では、2026年12月までの各会合で25ベーシスポイントの引き下げが行われるとされており、他の経済シナリオに基づいてよりハト派的な道筋の可能性もあるとされています。議長のジェローム・パウエルはジャクソンホールでの発言で、インフレ懸念よりも労働市場の弱さに焦点を当てていることを示唆しており、政策緩和の期待を強めています。 この銀行は、以下の3つのシナリオを考慮しています：財政刺激による需要の押し上げ（10%の確率）、連邦準備制度のインフレ許容度の向上による需要増加（同じく10%）、貿易ショックや混乱による軽度の景気後退（30%）。これらのシナリオは、フェデラルファンド金利が2025年に2.25%に下がり、最終的には約2.75%に定着することを示唆しています。

連邦準備制度の道筋に対する市場の誤認

モルガン・スタンレーは、市場がこれらの可能性を十分に評価していないかもしれないと警告しています。彼らは、フェデラルファンド金利が下がる道筋がより可能性が高いと考えている一方で、債券市場ではその確率を20%と見なしています。 市場は連邦準備制度の道筋を誤って評価しており、実際に可能性のある金利引き下げよりも少ない引き下げを期待しています。ジェローム・パウエルの最近の発言を受けて、連邦準備制度の関心はインフレだけでなく、明らかに労働市場の弱体化にシフトしています。このような変化は、むしろ攻撃的な緩和サイクルが進行中であることを示唆しています。 最新の経済データは、この冷却する経済の見解を支持しています。2025年8月の非農業雇用者数報告では、予測を下回る95,000の雇用増加が報告され、失業率は4.3%に達しました。失業保険の申請件数も増加傾向にあるため、連邦準備制度には雇用を守るための明確な義務があります。 最新のコアCPIの読みが3.1%でターゲットを上回っているものの、下降傾向が確立されており、連邦準備制度には行動する余地があります。また、貿易の混乱によって引き起こされる可能性のある軽度の景気後退の確率は30%に達し、これが金利を2.25%に押し下げることにつながるかもしれません。このリスクは債券市場で適切に価格設定されていない状態です。

デリバティブトレーダーの機会

デリバティブトレーダーにとって、これは今後数週間での金利引き下げに向けたポジショニングを示唆しています。固定金利を受け取る金利スワップに入る価値があると考えており、変動金利が下がるにつれてこれがより収益性の高いものになるでしょう。同様に、2026年のSecured Overnight Financing Rate (SOFR) 先物でのロングポジションは、この予想される政策の変化を捉えることができるかもしれません。 国債先物のオプションも魅力的な機会を提供しています。10年国債先物のコールオプションを購入することは、金利の低下（債券価格の上昇）から直接利益を得る方法です。市場の無関心を考慮すると、これらのオプションの暗黙のボラティリティは合理的に保たれており、魅力的なリスクリワードのプロファイルを提供しています。 このような設定は過去にも見られました。2007年の経済 slowdown へと続く期間において、市場は最初に連邦準備制度の積極的な金利引き下げの意欲を過小評価しました。現在の環境は似ていると感じており、金利の確率加重パスは現在の市場価格が示すものよりもずっと低い状態にあります。したがって、ハト派的なサプライズに備えることが論理的なアプローチだと考えています。

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