クリスティーヌ・ラガルド、ヨーロッパ中央銀行の総裁は、フランスの現状について話しました。彼女は、フランスは国際通貨基金からの支援を必要とせず、銀行システムは2008年の金融危機と比較して強い状況にあると述べました。 ラガルドはフランスの債券スプレッドの状況を注意深く監視しています。最近、政治的懸念により、フランスの30年債利回りが2011年以来の最高水準に達しました。

債券市場の動向

30年債利回りと2年債利回りのスプレッドは240ベーシスポイントに増加し、2018年以来の最も広いギャップとなりました。この動向は金融市場にとって注目に値します。 フランスの銀行システムはしっかりしており、2008年の大金融危機の際よりもはるかに良い状態であるとされています。それが真実であっても、私たちの本当の焦点は、ECBが現在フランスの債券スプレッドを「注意深く」監視していることです。これは中央銀行のコードワードで、懸念はしているがまだ行動には移していないことを示しています。 重要な市場のシグナルは、フランス国債とドイツ国債の利回りのギャップが95ベーシスポイントを超えたことです。これは数年ぶりの高水準であり、フランスの政治的不安定さに対する市場の懸念を反映しています。これにより、クラシックな主権リスクトレードが発生し、多くの投資家がフランスのOAT先物を売り、ドイツのBund先物を買う動きが見られました。このプレイブックは、2011年と2012年のヨーロッパの債務危機の際に成功を収めました。 この不確実性はボラティリティを急上昇させ、ユーロ圏の株式ボラティリティを測るVSTOXX指数は、2025年8月の最後の2週間で40％以上上昇しました。トレーダーはフランスのCAC 40指数のプットオプションを買っており、この期間に8％以上下落しています。BNPパリバのような銀行株が下落の主導権を握っています。このオプションの高価格は、現在どれほどの恐怖が織り込まれているかを示しています。

通貨市場への影響

ストレスは通貨市場にも波及し、EUR/USDペアは今年の最低水準を試しています。最近のトレーダーの報告は、ユーロに対するネットショートポジションの急増を示しており、大規模な投資家はフランスの政治的リスクがブロック全体を弱める可能性があると考えています。これにより、中期的なEURプットを購入することは、さらなるエスカレーションに対するヘッジの比較的安価な方法となります。 ラガルドのコメントは、2022年に債券市場の断片化を防ぐために作成されたECBの伝達保護手段（TPI）が現時点ではテーブルに載っていないことを示唆しています。これにより、トレーダーがこれらのポジションを維持するチャンスが生まれます。市場はスプレッドをさらに広げてECBの実際の痛みの閾値を試す可能性が高いです。今後数週間の重要な質問は、市場ストレスがどのレベルになれば彼らが最終的に介入することになるかということです。 要点 – ラガルドはフランスの銀行システムが強いことを確認した – フランスの30年債利回りが上昇 – 30年債と2年債のスプレッドが2018年以来の広がりを見せた – フランスとドイツの国債利回りのギャップの拡大 – VSTOXX指数が40％以上上昇 – EUR/USDペアが低水準を試している – ユーロに対するネットショートポジションの増加

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