アメリカの2025年7月のPCEレポートは、いくつかの重要な経済指標を詳細に示しています。コアPCEの前年比は2.9%で、予想通り、前回の2.8%から上昇しました。 コアPCEの前月比は0.3%で安定しており、予測に一致しました。ヘッドラインPCEの前年比は2.6%を維持し、予測通りであり、前月比は0.2%で、以前の期待に合致しました。

収入と支出

収入と支出について、個人所得の前月比は0.4%増加し、予想通り、前回の0.3%から上昇しました。個人支出の前月比は0.5%増加し、期待通りであり、修正された前回の数字は0.4%で、0.3%から上昇しました。 市場の反応は予想に合致したため、最小限でした。今後は、アメリカの労働市場データに注目が移り、今後の経済評価に影響を与えることになります。 最新のインフレ数字は予想通りの結果となり、市場の落ち着いた反応を説明しています。しかし、コアPCEが前年比で2.9%と依然として高いことから、連邦準備制度理事会の2%目標への最終的な推進が難しいことを再確認しています。この粘り強さは、特に前月比が年率で3.5%以上となっていることで、中央銀行に圧力をかけ続けています。 堅調な個人所得と支出の数字は、消費者の回復力を示しており、通常は素晴らしいニュースですが、今はインフレ問題を助長する要因となっています。この消費者の強さは、連邦準備制度理事会が1年以上にわたり、フェッドファンド金利を制約のある5.00%から5.25%の範囲に保ち続けている主な理由です。2024年の多くの期間にわたっても同様のダイナミクスを目にしましたが、強い経済が連邦準備制度理事会に明確な政策転換のシグナルを出させませんでした。

労働市場データへの注目

このインフレの背景を考慮すると、すべての焦点が来週の労働市場データに移り、市場の次の動きの決定要因となります。非農業部門雇用者数のコンセンサス予測は約190,000であり、大幅な逸脱があれば、連邦準備制度理事会の期待に大きな再評価を引き起こす可能性が高いです。かなり強い数字が出れば、2025年の金利引き下げに対する残された希望はほぼ消え去ることが確実です。 デリバティブの観点から見ると、これは古典的なボラティリティ取引のセッティングとなります。VIX指数は低いティーンの範囲で漂っており、市場の現在の落ち着きを反映しており、静かな日には非常に短期のプレミアムを売ることが魅力的です。しかし、今後の雇用報告書の二項性は、主要な指数のストラドルやストラングルのようなオプションを通じてボラティリティを買うことが、どちらの方向にかかる急激な動きに備えるための賢明な方法であることを示唆しています。 金利先物市場において、このデータは差し迫った金利引き下げのポジショニングに非常にリスクが高くなります。もし再び強い雇用数字が出れば、SOFRやフェッドファンド先物契約におけるダウシッシュな賭けは圧迫される可能性が高いです。現在のところ、連邦準備制度理事会が金利を据え置く、あるいは新年に向けてわずかな利上げバイアスを保持するという道が最も抵抗が少ないようです。

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