中国人民銀行（PBOC）は、人民元の日々の基準値を設定する任務を担っています。この基準値は、中央参照レートの周りで特定のバンド内で人民元が変動できる管理された浮動為替レートシステムの一部です。 現在の取引バンドは±2％に設定されており、これにより人民元が1日の取引でどれだけ変動できるかが影響を受けます。毎朝、PBOCは市場の動向や世界的な通貨トレンドを考慮しながら、複数の通貨に対する人民元の基準値を決定します。

人民元の動きの制限

人民元は、この基準値の周囲で指定された範囲内で動くことが許可されています。これらの動きの範囲は±2％の取引バンドに制限されています。人民元がこれらの限界に近づいたり、過度に変動した場合、PBOCは通貨を安定させるために介入することがあります。 このような介入は、人民元を買ったり売ったりすることで、その価値が望ましい限界内に留まるようにします。このアプローチにより、経済状況や政策目標に応じて人民元の価値が徐々に、かつ制御された形で調整されることが可能です。 市場の期待は、人民元の基準レートを7.1479と示しており、緩やかな管理的な減価の環境が続くことを示唆しています。これは、2025年まで持続する米中金利差を含む根本的な圧力の反映と考えられ、米国の10年債利回りは現在4.3％近くに対して、中国は2.4％となっています。これにより、米ドルを保有することがより魅力的になり、人民元の価値に自然な上限がかかります。 今後数週間、日々の基準値と市場予想の関係に注意を払う必要があります。2023年と2024年のパターンを振り返ると、中央銀行は人民元の下落を緩めるために、日々の基準値を予想よりもかなり強く設定してきました。このパターンが続く場合、それは通貨の安定を維持し、急速な減価を防ぐという公式な意図を意味します。

人民元環境における投資戦略

デリバティブに対して、この管理された環境は、暗示されるボラティリティが過大評価されている可能性を示唆しています。1ヵ月のUSD/CNHの暗示ボラティリティは最近4.5％に上昇しましたが、中央銀行が2％バンド内で厳格にコントロールしているため、大きな急変動は起こりにくいです。オプションのストラングルやストラドルを売ることは、予想される安定性からプレミアムを収集するための有効な戦略となるかもしれません。 先物市場を介して長期的なUSD/CNYポジションを保有することから得られるポジティブなキャリーは、魅力的な取引であります。金利の違いにより、トレーダーは人民元に対してドルを長期保有することで報酬を得ます。この戦略は、中央銀行が人民元を大幅に強化することなく、緩やかな減価を許可する可能性を予想する場合にうまく機能します。 この見方に対する主要なリスクは、北京から経済を促進することを目的とした突然の政策変更や、金利見通しを変更する予想よりも弱い米国経済データです。2024年末の驚くべき政策発表後に感情がどれほど早く変わったかを見ました。したがって、リスクが明確なオプション戦略、例えばUSD/CNYコールスプレッドを購入することで、ドルに対する強気の見方を表明するより賢明な方法となるかもしれません。

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