ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は、中央銀行の独立性の重要性を強調しました。彼はクック総裁の状況についてはコメントしませんでした。 ウィリアムズは、GDPの成長が鈍化しており、年間1～1.5%の間で低迷が続くと予測しています。労働市場は依然として堅調ですが、雇用の伸びは緩やかです。

経済指標と賃金の成長

他の経済指標は軟化していますが、依然としてポジティブであり、賃金の成長は労働条件の重要な指標となっています。インフレは2%の目標を上回っていますが、基礎的な圧力は和らいでいます。 ウィリアムズは現在の金融政策をやや制限的であると説明し、インフレと雇用が安定すれば、制限的でなくなる可能性があると述べました。データ依存型のアプローチの重要性を強調し、連邦公開市場委員会の各会合は「生きた」ものであると指摘しました。 市場は、雇用とインフレのデータ次第で、9月の利下げの確率を84%と予測しています。 ウィリアムズのような重要なFRBの関係者が、現行の政策が制限的であると示唆していることで、9月の利下げの扉が明らかに開かれています。市場はすでにこれに対してポジションを取っており、CME FedWatchツールは次回会合での25ベーシスポイントの利下げの確率が84%であることを示しています。彼の労働市場を守るというコメントは、FRBの焦点が単なるインフレとの戦いからよりバランスの取れたアプローチへとわずかに移行していることの確認であると見ています。

今後のデータリリースと市場の反応

すべては、FRBの9月の決定前にリリースされる2つの主要なデータにかかっています。2025年7月の非農業部門雇用者数報告では、165,000の雇用の緩やかな増加が示され、最近のCPI報告では前年比インフレ率が2.8%とされ、これが鷹派的な傾向を支持しています。もし8月の雇用とインフレのデータがこの冷却トレンドを確認すれば、9月の利下げはほぼ確実になります。 オプショントレーダーにとって、このセットアップはFRBの会合後にボラティリティの低下に向けてポジショニングすることを示唆しています。利下げがほぼ期待され、不確実性が低減するためです。SPXにおけるアイアンコンドルのような戦略を通じてプレミアムを売ることは、期待が満たされることを利用する上で有利である可能性があります。ただし、金利を据え置くという驚きの決定が下されれば、大きなボラティリティの急騰を引き起こし、そのため発表後までは短期ボラティリティポジションはリスクが高まります。 金利先物市場では、トレーダーはすでに2025年12月のSOFR先物のような契約を大量にロングにしており、さらなる緩和の軌道に賭けています。直近の取引は、冷却されているという見込みに反するデータを見守ることです。これは、これらのポジションの急速で痛みを伴う解消を引き起こすでしょう。現在4.15%である2年物財務省債の利回りは、これらの利下げ期待を反映しています。4.30%に戻る動きがあれば、市場が緊張していることを示すでしょう。 私たちは、2023年末から2024年にかけての教訓を忘れてはいけません。その時、市場はFRBの利下げを何度も先取りし、それが予想以上に時間がかかっていました。当時、持続的なインフレデータはFRBに長期間の高金利を維持させ、多くの人々を驚かせました。現在のGDP成長率が約1.5%に鈍化していることは、利下げのケースを今日より強力にしていますが、より決定的なデータを待つ慎重なFRBのリスクは依然として存在しています。

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