ドルは、ジャクソンホールイベント後の下落から上昇しています。市場は、連邦準備制度理事会議長のハト派的な姿勢に適応し、9月の利下げを期待しています。 フェドファンド先物は、来月の利下げの確率が87%であることを示しています。現在の焦点は、9月5日の米国雇用報告にあり、トレーダーは以前の熱狂と比べて慎重な姿勢を示しています。

債券市場とイールドカーブ

債券市場は重要であり、イールドカーブの急勾配は注目に値します。現在、トレーダーは今年2回の25bpsの利下げを予想しており、アナリストの期待と一致しています。 トレーダーが9月から12月までの連続的な利下げを期待しない限り、ハト派的な期待は限界に達しています。この上限は、ドルの回復に寄与し、既に織り込まれたハト派的な姿勢がさらなる下落を制限しています。 EUR/USDは0.4%減少し、最近の上昇を打ち消して3週間の安値に迫っています。フランスの政治問題や米EU貿易の不確実性もユーロに影響を与えています。 他の市場では、ドルはジャクソンホール後の不安定な反応から安定した改善を示しています。USD/JPYは0.3%上昇し、GBP/USDは0.3%下落しており、月末の要因が重要な経済指標の前に通貨の動向に影響を与えることになります。

今後の集中分析

ドルは今週強含みですが、9月の連邦準備制度理事会の利下げは既に市場に大きく織り込まれているため、過剰な期待を抱くべきではありません。フェドファンド先物は、25ベーシスポイントの利下げの可能性が約87%であることを示しており、さらなるハト派的なサプライズの余地はほとんどありません。これは、新しいデータが出るまでドルの最も抵抗の少ない道が横ばいまたはわずかに上昇することを意味します。 すべての目は9月5日に発表される米国雇用報告に向けられており、これが連邦準備制度理事会の次の動きの決定要因となります。市場のコンセンサスは、8月に約180,000の新しい雇用が追加されることを予想して形成されており、これは2025年7月に見られた209,000の増加からわずかな減速を示しています。この予想を大きく下回る数字が出れば、9月の利下げの根拠が強化されドルが弱くなる可能性がありますが、強い数字が出れば現在の市場価格に挑戦することになります。 オプショントレーダーにとって、これはドルに対する単純な方向性の賭けではなく、古典的なボラティリティのプレイを設定します。利下げへの期待が非常に高いため、ドルペアのインプライドボラティリティは雇用数の発表を前に過小評価されている可能性があります。EUR/USDのような主要ペアに対してストラドルやストラングルを購入することは、予想以上の市場の動きから利益を得るコスト効率の良い方法かもしれません。 債券市場の動向にも注意が必要であり、イールドカーブが急勾配になっています。歴史的に、イールドカーブの急勾配は将来の経済成長やインフレの期待を示すことがあり、これは利下げに向けて準備を進める連邦準備制度理事会とは矛盾しているようです。この乖離は、債券トレーダーが短期的な減速を越えて注意を向けていることを示唆しており、通貨市場に複雑な状況を作り出しています。 EUR/USDペアは特に脆弱で、1.1600レベルを下回り、ジャクソンホール以降のすべての利益を打ち消しています。フランスのEUとの予算赤字交渉やデジタルサービス税に関する米EU間の貿易摩擦への懸念がユーロにのしかかっています。1か月先物データは、プットに対するバイアスが高まっているリスクリバーサルを示しており、トレーダーはユーロのさらなる下落に対して保護するために高いプレミアムを支払っています。 他の通貨も含めドルの動きはより抑制されています。GBP/USDは下落しましたが、1.3433近くの100日移動平均を上回っています。これは、2025年8月初めの英国のインフレデータが依然として3%を上回っているためです。一方、USD/JPYは米国債の金利の動きに敏感であり、来週の雇用報告の結果に直接的に関わっています。 月末が近づくにつれ、ポートフォリオ再調整の流れが一時的な変動や誤解を招く価格変動を生む可能性があります。この短期のノイズを超えて、非農業部門の雇用統計の発表に向けたポジショニングに焦点を当てることが賢明です。これらの月末調整は、根本的なトレンドとはほとんど関係がないことが多いのです。

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