米国財務省は690億ドルの2年物国債を入札にかける予定です。最近の入札のパフォーマンス指標は、テールが-0.4ベーシスポイント、入札倍率（ビッド・トゥ・カバー比）が2.59倍でした。 配分は以下の通りです：直接入札者は23.0%、間接入札者は66.1%、プライマリーディーラーは10.9%を獲得しました。今後の入札には、700億ドルの5年物国債と440億ドルの7年物国債が含まれます。

連邦準備制度の政策経路の不確実性

連邦準備制度の政策経路が不確実な中、今日の690億ドルの2年入札は短期債への投資家需要の重要な試金石となります。入札倍率が2.59倍の平均を上回るかどうかを注視しています。これは金利の引き下げが近づいているという強い確信を示すことになります。-0.4ベーシスポイントの平均よりも大きな負のテールが示される結果は、特に債券にとって強気と見なされます。 強力な入札結果は、連邦準備制度が金利を引き上げることはもうないという市場の物語を強化することになります。2025年7月からの最近のデータでは、コアCPIが年率3.1%に緩和していることが示されましたが、失業率は依然として3.8%という低水準です。高い入札倍率は、市場が冷却するインフレを優先していることを示唆し、利回りが低下する利得を狙うSOFR先物契約のポジションを追加することを考慮させるかもしれません。 逆に、入札が弱点を示す場合（たとえば、入札倍率が2.5倍未満や正のテールなど）、それは金利が長く高止まりするという市場の恐怖が高まっていることを示すことになります。この結果は、短期金利の上昇に対するヘッジが必要であることを示唆し、国債先物のプットオプションを購入することが考えられます。このような結果は、強い労働市場がインフレのリスクとして見られていることを意味します。 間接入札者の割合に反映される外国需給のレベルは、私たちが注視しているもう一つの重要な指標です。間接入札者が66.1%の平均よりも大幅に少ない場合、米国債に対する世界的な需要の減少を示す可能性があり、利回りに上昇圧力をかけることになりかねません。これは、今週後半の5年物および7年物入札に対して慎重にさせる要因となります。

債券市場における暗黙のボラティリティの監視

MOVEインデックスを使用して債券市場における暗黙のボラティリティも監視する必要があります。現在、MOVEインデックスは約95に達しています。これは歴史的な基準と比較して高いですが、2023年に見られた高値からは下落しており、市場がまもなく明確な動きを期待していることを示唆しています。一連の不調な入札はこのインデックスを急上昇させる可能性があり、金利の急変動を予想するトレーダーにとってストラドルやストラングルのようなオプション戦略を魅力的にするかもしれません。 今後の700億ドルの5年物および440億ドルの7年物入札の結果は、今日の結果を基に解釈されることになります。今日の2年入札が弱く、その弱さが5年物の入札にも引き続く場合、政府債務に対するより広範な弱気トレンドが確認されることになります。これは、長期金利が短期金利よりも早く上昇することを示す可能性があります。

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