米国のイールドカーブは、パウエルFRB議長のハト派の姿勢を受けて急勾配を示しています。米国の10年国債と2年国債の利回りのスプレッドは、5月以来の最も広い水準になり、また30年国債と2年国債の利回りのギャップは2022年以来の最大となっています。これは、短期金利の引き下げに対する市場の期待を反映しており、長期金利はインフレや成長への懸念によるプレミアムを考慮しています。

FRBの一時的な姿勢

FRBは、コロナ後の回復に際しての行動を思わせる一時的な姿勢を採用しているようですが、債券市場は懐疑的に見ています。急勾配のカーブは、単にインフレが鈍化するのではなく、スタグフレーションリスクと似たような現状があるため、FRBの政策エラーを示唆する可能性があります。 9月の利下げに関する議論が進む中、短期金利は減少することが予想されている一方で、長期金利は継続的なインフレ期待の中で安定する可能性があります。この状況は完全に同じではありませんが、1970年代を思い起こさせ、持続的なインフレ圧力による財政的負担の増加を示唆しています。 そのようなシナリオでは、金は大きな利益を得る可能性があります。金は歴史的にインフレや通貨のボラティリティに対するヘッジとしての役割を果たしてきたため、この資産の強気のケースを裏付けることができます。経済の変動から金を守る潜在能力はますます魅力的になるかもしれません。 短期金利の利回りと長期金利の開きが広がっていることを考慮すると、イールドカーブのさらなる急勾配から利益を得る取引を検討すべきです。クラシックなスティープナー取引は、2年物国債先物を購入し、同時に10年物または30年物国債先物を売ることが含まれます。10年物と2年物国債利回りのスプレッドはすでに今週、55ベーシスポイントを超えて広がっており、これは2023年初頭の市場のボラティリティ以来見られなかった水準です。

短期金利先物市場の機会

市場は今、9月の利下げの確率を85％と見込んでおり、短期金利先物市場にチャンスを見ています。会議後に期限が切れるSOFR先物などの契約をロングすることで、短期金利の予想される低下を捉えることができます。この動きは、FRBの政策シフトがカーブの前半に直接影響を及ぼすことを予測しています。 最新のコアCPIのリーディングが前年比3.1％であることを考慮すると、市場のFRBに対する懐疑的な姿勢は理解できます。この持続的なインフレが、短期金利が下がっても長期金利が下がらない理由であり、急勾配の効果を生み出しています。我々は本質的に、FRBが政策エラーを犯していると賭けており、これは2021年以降のインフレ期の初期段階を思い出させます。 この環境は、潜在的なスタグフレーションに対するヘッジとしての金に対して強い強気の見方を支持しています。金が1オンス2,450ドルの水準をテストしたのをすでに見ており、12月の満期の金先物（GC）に対するコールオプションの取引量が明らかに増加しています。金や金関連のETFのコールオプションを購入することは、この不確実性とFRBの難しい立場から利益を得る定義されたリスクの方法を提供します。

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